2022年3月15日，浙商证券有限公司李辉、张玉龙对皖维高新技术进行了研究，并发布了研究报告《皖维高新技术评论报告:2021年业绩创历史新高，新材料布局帮助公司再次成长》.32元。
皖维高新(600063)
投资要点
2021年业绩创历史新高，PVA 均价环比提升 4664 元/吨。
该公司是国内聚乙烯醇（PVA）根据公司 2021 年021 年报，目前公司拥有PVA 产能31万吨(安徽 6万吨，广西 5万吨，内蒙古 20万吨)PVA 产品主要用于建筑、粘合剂、分散剂等细分领域。2021年，公司主产品综合毛利率 24.94%，同比 6.44 pct，其中，PVA 产品毛利率 34.70% (同比 155.31 pct）、31.93% （同比-9.21 pct）、VAE 乳液毛利率 26.01%（同比-1.72 pct），醋酸乙烯毛利率31.76% (同比 355.31 pct） ，上述四种产品的收入分别占总收入的33%.44%、14.28%、7.31%和 8.44%，累计比例达到 63.47%。公司主要产品 PVA、醋酸乙烯毛利率的上升主要是由于产品价格的上涨。报告期内，公司 PVA、水泥、熟料和 VAE 乳液的平均销售价格是 15465.26 元/吨、360.51 元/吨， 325.03 元/吨， 7916.37 元/吨，同比分别 61.47%、 13.17%、 6.95%和 54.94%。此外，值得注意的是，2021Q4 单季公司 PVA 产品均价已上升至20003.13 元/吨，环比 Q3 单季再次上升 464.28 元/吨。库存方面，根据卓创资讯数据，截至今年 3 月 14 日，PVA 企业库存已降至 1.2 千吨，库存水平低。考虑到 PVA 整个行业供需格局处于紧平衡状态，电石法 PVA 和俄乌局势引起的石油乙烯法 PVA 成本仍然很高。我们对公司的电石-醋酸乙烯持乐观态度-PVA综合布局认为，公司主营业务盈利能力有望延续良好。
奋进十四五，重建新皖维。
根据公司年报，报告期内，公司根据十四五发展规划，确立了公司五大产业链的发展目标PVB 树脂项目已达标，产品质量稳居行业前列；年产 3.5 1000吨差异化聚酯项目一次性试运行成功；年产 2000吨胶粉项目试运行成功。此外，公司还加快了在建项目的建设进度，年产 6万吨 V AE 5000吨乳液PVA、700万平方米偏光片，700万平方米 PVA 光学薄膜等项目即将竣工投产，逐步形成公司新材料产业集群，为十四五、重建新安徽维度奠定坚实的产业基础。我们对新项目的布局持乐观态度，认为随着新项目的有序生产，公司的盈利能力预计将继续提高，同时拓宽其业务线。
利润预测和估值
公司是国内 PVA 行业龙头，PVA 产品在规模、类别和技术上都比同行有很大的优势。此外，公司积极布局 PVA 光学膜和 PVB 树脂等新材料领域有望为公司开辟增长渠道。我们对公司的战略布局和技术实力持乐观态度。预计公司 2022-2024 年净利润分别为 13.86 亿元、 15.58 亿元和 17.72 亿元，同比增长 41.14%、 12.37%和 13.78%，对应 PE 分别为 7.70、6.85 和 6.02 倍，保持买入评级。
风险提示
原材料和产品价格波动较大；汇率和贸易风险；人才流失风险；环境保护政策风险等。
在过去的90天里，共有一家机构对该股进行了评级，并购买了1家机构。根据证券之星估值分析工具，皖维高新(600063)好公司评级为2.5星，好价格评级3.5星，综合估值评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星，最高5星)
