5月份金融数据公布备受市场关注：与去年同期相比，信贷和社会金融增多，M2.增长速度迅速上升，但在总量超过预期增长的同时，市场对结构不佳的担忧也存在。
根据中国人民银行6月10日公布的数据，5月份新增人民币贷款1.社会融资规模新增89万亿元.79万亿元，M2同比增长11.1%。
居民部门贷款由降转增，但信贷结构没有改善
从结构上看，5月份的新贷款仍更多地依赖于短期贷款和票据贴现，新票据融资规模创下数据记录以来的新高。住户部门的新贷款从4月份的2170亿元减少到2888亿元，但较去年同期增加了3344亿元。
中信证券认为，5月份的金融数据已经验证了总量“宽信用”虽然复苏在结构上仍存在缺陷，但总体趋势更加明朗。
该机构指出，从居民部门贷款的角度来看，中长期贷款增加1047亿元，同比增加3379亿元，表明居民购房和杠杆意愿不强，住房贷款数据一般滞后于房地产销售。目前，房地产繁荣相对较低，后续销售仍有待回升；居民短期贷款增加1840亿元，同比增加34亿元，表明5月份全国疫情防控形势逐步改善，线下居民活动增加，也促进了消费贷款和信用卡需求的复苏。然而，上海、北京等重点城市的疫情仍在重复，居民收入和预期面临压力，导致有限。
中金公司还指出，总体而言，5月份信贷结构没有改善，新企业短期贷款和票据融资占新人民币贷款总额的52%，略低于今年2月的58%；虽然新票据融资比例降至38%，但仍处于2018年以来的高点。此前，人们对信贷结构疲软的市场有一定的预期。5月中下旬以来，票据利率下降，短期票据转让利率再次接近0%，这在一定程度上表明银行信贷交付压力很大。
红塔证券认为，5月份信贷数据复苏背后主要有两个逻辑。一是疫情消退，经济修复带动信贷需求增加；二是在金融货币政策的推动下，宽信贷市场回归。
社会金融或逐渐进入复苏状态
5月，在人民币贷款和政府债券融资的推动下，社会融资新增2.79万亿元，比去年同期多8399亿元。社会金融余额同比100亿元。.与上月相比，5%反弹0.3个百分点。
中国民生银行首席研究员温斌指出，在结构上，在人民币贷款增长的推动下，表内信贷(人民币贷款 外币贷款)从4月31%的较低水平上升到64%。政府债券净融资1.06万亿元，同比增加3881亿元，占所有新社会金融的38%。由于财政政策的加快，地方政府专项债券应在6月底前基本发行，并努力在8月底前基本使用，并提前发行和使用专项债券。表外融资（委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票）保持下降趋势，分别减少132亿元、619亿元和1068亿元。直接融资较少，5月份企业债券融资减少108亿元，同比减少969亿元；股票融资292亿元，同比增加425亿元。
安信证券则预计，社融在经历前期的大幅下滑后，逐步进入回升的状态中，但这一回升斜率将较为平缓。
此外，5月M2同比增长11.1%，M1同比增长4.6%。
中信证券指出，M一方面，在稳定增长目标下，货币环境宽松，财政交付加快，另一方面，居民预防性储蓄意愿增强；M下降反映了房地产销售疲软，企业利润预期不佳，持有灵活资金的规模也有所下降。
“政策仍需进一步放松加码”
总量回升的同时结构不佳，市场对后续信贷和社融能否延续5月走势，以及货币政策如何发力，格外关注。
华泰证券认为，随着政策进入稳定增长窗口期，短期流动性环境宽松，推动社会金融增长复苏；向前看，融资需求改善的可持续性可能主要取决于房地产周期是否稳定复苏，以及下半年国内外通胀是否成为国内货币宽松的限制。从政策努力的角度来看，虽然当前的财政策可能更有效，但考虑到限制，货币宽松可能会发挥更大的实际作用，包括结构性货币政策扩大基本货币，以及短期进一步降息。向前看，融资需求的真正改善可能仍然取决于房地产周期的稳定和复苏。
“目前信贷需求的核心限制可能仍在居民端。虽然自6月以来，上海和北京的疫情防控已经转向正常管理，但居民出行和线下消费还没有完全恢复到疫情前的水平，居民信贷需求的恢复和修复可能还需要时间。”中金指出，目前稳定增长的压力仍然存在，实体信贷需求的复苏可能仍需要进一步放松和增加政策。除了给银行更多的信贷额度外，利率的下调也更为关键。
光大证券指出，当前疫情正在逐步改善，经济社会秩序正在加快恢复，信贷增长的稳定性正在加强。此时，如果政策得到适当的加强，继续加强货币政策的稳定实施，就不难稳定第二季度的经济，为下半年的发展奠定良好的基础。在这样的政策环境下，金融机构应该迎接客户，主动加快信贷贷款的发放，积极挖掘新的项目储备，牢牢占据难得的信贷额度，以便在未来获得更大的发展空间。
