2022年4月27日，东吴证券有限公司曾多红对宏发股份进行了研究，并发布了研究报告《2021年报》和《2022年第一季度报告》。.80元，目前股价43元.78元预计上涨66元.29%。
宏发股份(600885)
2021年/2022Q1收入同比 28%/ 21%，归母净利润同比 28%/ 21%，符合市场预期。公司2021年实现收入1000.同比 28亿元.18%；归母净利润10%；.63亿元，同比 27亿元.69%。2021Q4/2022Q分别实现收入24.58亿元/28.同比 3亿元，75亿元.21%/ 20.82%；实现归母净利润2.42亿元/2.同比 279亿元.90%/ 20.78%。业绩符合市场预期。截至2022年Q1.公司在手订单丰富，产能饱和，公司继续通过技术改革合理提升产能。
大宗和海运涨价影响毛利，2021年底涨价等对冲措施有效。2021年毛利率为34.58%，同比下降2.37pct；2022Q1毛利率33.49%，同比-2.53pct，环比 0.72pct。2021年底，公司通过涨价传递原材料涨价压力&物流运费2022Q1也有所改善，所以2022年Q毛利率环比开始上升。
高压直流继电器快速发展，2021年翻倍，2022年有望继续高增长。公司绑定Tesla、全球主流新能源汽车企业，如通用、大众、宝马等，随着核心客户销量的增加，2021年高压直流翻了一番，全球销售市场份额提升到36%。BDU、环氧和陶瓷新产品将加快标杆客户的进步。我们预计2022年Q1.预计收入将同比翻倍。展望2022年，新能源汽车业务增长依然强劲，预计收入将同比翻倍以上。
传统的下游动力继电器挖掘潜力 新兴产业。2021年全球家电需求相对回升 全球供应链紧张带来国内替代，公司销量增长较大；新兴领域结构性增长较高，其中光伏继电器得到华为、阳光等基准客户的认可，总销售份额为57%。展望2022年，随着行业需求的放缓，家电领域的需求提前反应，增长率保持稳定，新能源领域继续快速增长，预计年收入将同比增长10-15%。
汽车继电器集成海拉取代外资 新产品，2021年表现突出。虽然2021年汽车行业部分需求受芯片短缺影响，但宏发依托新客户&新产品叠加疫情反复影响海外巨头供应，继续抢占竞争对手销售份额，实现快速增长。2022年，全球汽车产销量有望回升，替代品仍在继续，收入有望同比增长15-20%。
信号和工业控制继电器数量增加，电源受缺芯影响下降。1)2021年，由于下游高繁荣，信号继电器数量增加；2)工业继电器受益于大客户需求 轨道交通&新能源等新领域扩大，保持快速增长；3)电力继电器的交付受芯片供应的影响。预计2022年信号/工控继电器收入同比 20-25%，持续良好趋势；假设全球电表招标量回升，预计电力将同比 10%左右。
低压电器业务稳步推进，国内外双轮驱动。主要由海外建筑配电和暖通空调市场复苏，2021年低压电器出货增长迅速。2022年，随着北美房地产繁荣和欧洲电力行业复苏，年收入预计将同比 10-20%。
利润预测和投资评级：考虑到大宗和海运的影响，我们将2022-2023年归母净利润降至13.6亿元(-2.9亿元)/18.0亿元(-3.预计2024年23亿元).1亿元，同比分别 28%/ 33%/ 28%，对应现价PE分别24倍、18倍、14倍。给予目标价72.2022年8元对应40倍PE，保持买入评级。
风险提示:宏观经济低迷，国内疫情加剧，竞争加剧。
根据近三年发布的研究报告数据，西部证券杨敬梅研究员团队对该股进行了深入的研究，近三年的平均预测精度高达97.预计2021年净利润为34%.根据现价转换预测，08亿PE为29.38。
