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- 1、CTA策略是什么 涨跌都可赚钱
- 2、一文读懂CTA策略的投资之道
1、CTA策略是什么 涨跌都可赚钱
当市场处于较高水平时，我们通常需要适当地降低投资预期，甚至减少头寸。但当后续市场预期下降时，我们还能赚钱吗？下面是介绍CTA如何有效控制风险和撤退策略。
CTA什么是策略？
CTA英文全称策略Commodity Trading Advisor Strategy，翻译就是“商品交易顾问策略”，理解这是指投资期货市场的策略。
根据股市的投资策略，与股市有很大的不同CTA策略方面，专业人士可以利用期货市场升或下降趋势。
CTA由于市场的表现边上涨还是下跌无关，因为CTA主要交易标的期货有双向交易T 0等不同于股票交易系统，这使得CTA呈现与股市关联不大。
CTA战略投资主要投资于大宗商品期货(农副产品期货) ，金融期货 ，能源期货） 外汇期货、金融期货(利率期货、股指期货)。此外，还有一种CTA使用基金CTA投资期货期权的策略。
正是因为CTA策略主要与期货市场挂钩，所以要想了解，就必须了解期货市场。
期货价格反映了未来对现货价格的预期。现货价格由供需双方共同决定，市场不完全理性。因此，当某些事件影响供需平衡，改变现货基本面时，首先了解消息的人可能会进入期货市场进行交易，这将导致价格变化和波动。
伴随着越来越多的人获知这个事件，参与者逐渐增加形成羊群效应，从而在期货品种上形成趋势，因此“顺势而为”它是期货中常见的交易逻辑。直观地说，当趋势形成，波动逐渐上升时，特别是趋势跟踪CTA策略更容易盈利。
CTA该策略的主要目标是期货市场的各种品种。该基础资产本身与传统股票/债券市场有很大差异，产品之间的相关性也很低，有利于风险分散。此外，多头和空头都可以进行投资操作，其灵活性可能受益于市场环境的涨跌，因此，CTA战略投资优势不小。当然，单一的策略并不完全适合所有的市场和特定的目标，所以我们仍然不能盲目地依赖它。
2、一文读懂CTA策略的投资之道
一、CTA策略概述
CTA(Commodity Trading Advisor)即商品交易顾问，是由专业的管理人以追求绝对收益为目标，运用客户委托的资金投资于期货市场、期权市场，并收取相应投资顾问费用的一种基金形式。由于CTA主要交易对象是期货及期权合约，因此CTA基金现在通常也被称作管理期货(Managed Futures)基金。从具体策略来看，CTA可以划分为趋势、反转和套利策略。趋势策略是指跟踪大宗商品不同周期的趋势，进行做多或做空操作；反转策略是指利用期货价格的反转性波动进行反向交易；套利策略包括跨期套利和跨品种套利，是指利用相关品种不同期限的价格走势关系进行交易。
CTA策略诞生于1949年，在20世纪70年代开始兴起，截至2020年三季度，CTA策略在海外的管理规模已经达到3030亿美元，成为发展最快的投资领域之一（数据来源：巴克莱银行）。CTA策略在中国的发展同样比较快，随着越来越多商品和金融期货品种上市，CTA策略的认可度也越来越高。格上私募数据库显示，截止2020年底，全市场CTA策略管理人管理的总规模约为430亿元，国内规模超过10亿的管理人，CTA策略管理的预估规模为300亿左右。
图1：海外CTA策略规模（十亿美元）
数据来源：巴克莱银行
二、CTA策略与股票市场低相关
CTA策略本质上来看属于期货市场，而在期货市场交易的大部分又是大宗商品，而商品市场和股票市场的关系简单来说相关性比较低，更准确来说是“有时相关、有时不相关”。经济学里“供求关系”说明了商品的价格由供需决定，而宏观经济和通胀环境会对需求、供给产生影响，因此也将影响到商品的价格。通常在高通胀之时，商品为王，而股票市场在经济增速回升以及通胀温和的时期，通常也会有较为不错的表现。
从经典的美林时钟中可以看到，股票和商品在经济运行的部分阶段可能会受到相同因素影响，从而在走势上具有阶段的一致性，然而在大部分时候，商品和股票有不同的影响因素，相关性较低。
图2：美林投资时钟
数据来源：美林证券
在期货日报对CTA相关性的研究中，其选取了境外20年的数据(2000年1月至2020年2月)，基于每种策略的月收益率计算各类策略直接的相关性系数。得到的结果表明CTA策略与其他策略之间的相关系数较小，除了与FOF/MOM以及多策略相关系数(分别为0.43和0.46)偏高外，与其他策略的相关系数均在0.2左右，呈现出较低相关性。
图3：CTA策略与其他策略呈现低相关性
数据来源：期货日报
不同商品之间相关性也较低，提供了创建低相关子策略的可能，有机会输出更稳定的收益。下图是指数两两之间同涨同跌的程度，0是完全无关，1是完全一致。容易看出，股市不同板块基本在同涨同跌，而商品之间的相关性要低得多。
图4：股市不同板块之间的相关性
数据来源：CTA基金网
图5：商品之间的相关性
而在格上研究院对CTA的相关性分析中，其用5只成立时间较长的CTA策略产品拟合了一条业绩曲线，并且得到了CTA策略产品业绩拟合后与债市及股市的相关性。说明了CTA策略拟合的业绩与各类资产的相关系数的绝对值也显著小于1，呈现出很低的负相关性。
通过以上的定性和定量分析，都可以得到结论：CTA策略与不同的策略、不同的产品之间的相关性程度较低，在资产配置中可以明显起到分散风险的重要作用。
三、CTA策略业绩表现
2020年业绩表现
在刚刚结束的2020年里，主要的私募策略均获得了较好的收益，不同策略之间的表现存在一定差异，据中信证券统计的数据显示，过去一年私募策略收益排名第一的是股票策略，全年收益率为31.9%，紧随其后的就是CTA策略，全年收益31.6%。
图6：2020年各策略私募指数的表现对比
数据来源：朝阳永续
CTA策略2020Q1实现收益6.5%，Q2实现收益4.1%，Q3实现收益7.2%，Q4实现收益10.7%，其主要原因是受新冠肺炎疫情影响，商品期货市场和金融期货市场出现阶段趋势性行情（数据来源：朝阳永续）。
图7：2020年CTA策略季度收益统计
CTA策略危机阿尔法的作用
CTA策略除了与不同的产品策略之间的相关度较低之外，它还具备危机阿尔法的作用。危机阿尔法，即当传统资本市场出现危机时，资本将投入其他资产类别，使得其他类资产出现持续性趋势行情，而CTA策略利用期货期权等衍生工具对其他类资产进行投资交易能够较好地把握这类趋势行情。在极端环境下，CTA策略不仅没有出现下跌，甚至还实现了正收益，抗风险的能力出色。
据Wind数据显示，CTA策略连续6年收益为正，甚至在大部分策略都出现了下跌的2018年，CTA依旧跑赢了市场，实现了4.5%的正收益。这一年，甚至有不少优秀的CTA基金获得了年化20%-30%的收益，再次证明了其在资产配置中能够很好地平衡波动，是资产配置中很重要的一部分。
总的来说，由于投资的底层标的不同，CTA策略主要布局期货市场，和股票、债券差异性较大，因此策略间相关性较低，大部分时间能走出独立行情，避免了策略过于集中带来的风险。当资本市场出现极端行情的时候，由于期货市场的交易特性，即可以T+0交易、可以多空双边开仓，在市场大幅波动的情况下也能获得可观收益，因此对资产风险形成了一定分散。
四、2021年CTA策略投资机会
纵观各大研究机构对于2021年经济的研判，普遍认为经济复苏和通胀趋势延续依然是贯穿全年的逻辑主线，受新冠肺炎疫情的影响，2020 年一季度我国经济深度探底，之后开始稳步复苏。截至2020年底，我国经济年内已实现正增长，预计2021年我国经济将延续复苏趋势，考虑到受低基数效应的影响，全年经济增速有望超过8%。但与此同时，疫情期间央行释放的流动性在一定程度上也对通胀形成压力，近期高层释放的信号使得市场对于资金面形成一定担忧，未来货币政策的制定实施可预测性降低。另一方面，新冠疫情和中美贸易关系仍对未来我国经济产生不确定性的影响，这些因素或将导致我国资本市场波动加剧。
经历了疫情后的主动去库存和被动去库存，中美等主要经济体制造业库存均处于偏低位，在PPI继续上升、需求继续好转的背景下，2021年制造业库存回补是一个偏大概率。从历史规律看，补库存周期会对于工业品价格有一定的带动。
结合以上两个方面，预计今年商品市场或将较为活跃，利好于CTA策略，收益水平有望中期延续，全年看来，具备一定配置价值。
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