系统性风险与非系统性风险（系统性风险与非系统性风险）

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• 1、系统性风险与非系统性风险
• 2、系统性风险与非系统性风险

1、系统性风险与非系统性风险

金融风险依据是否能够分散可以分为系统风险和非系统风险。

系统风险又称为不可分散的风险，包括宏观经济风险、购买力风险、利率风险、汇率风险、市场风险。

宏观经济风险：指经济活动和物价水平波动可能导致的企业利润损失的风险。

购买力风险：由通货膨胀带来的不确定性变动导致的基金机构遭受经济损失的可能性。

利率风险：由于利率的变动而给金融机构带来损失或者收益的可能性。

汇率风险：是由汇率变动而使外币计价的收付款项、资产负债造成损失或者收益的不确定性。

市场风险：由金融市场变量的变化或者波动而引起的资产组合未来收益的不确定性。市场风险主要是由证券价格、利率、汇率等市场因子的变化引起，种类众多、影响广泛、发生频繁，相对其他类型的金融风险而言，市场风险的历史信息和历史数据的易得性较高。

非系统性风险是可以回避和抵消的，包括信用风险、财务风险、经营风险、流动性风险和操作风险。

信用风险：又称为违约风险，是由信用活动的不确定性而使本金和收益遭受损失的可能性。风险的后果只能是损失。

财务风险：是公司财务结构的不合理、融资不当使公司可能损失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。

经营风险：是公司的决策人于管理人在经营过程中出现失误而导致公司盈利水平的变化，从而使投资者预期收益下降的可能性。

流动性风险：由流动性的不确定变化使金融机构遭受损失的可能性。

操作风险：由不完善或者有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或者间接的损失的风险。

2、系统性风险与非系统性风险

金融是现代经济的核心，而金融本身具有高风险性及金融危机的多米诺骨牌效应。

因此，金融体系的安全、高效、稳健运行对经济全局的稳定和发展有重要影响。

确保金融体系稳定运行的重要手段是实施有效的风险管理。

今天分享的是资本资产定价模型里的知识点。

马科维茨在资产组合理论中提出资产是无限可分的这一假设，并且论证了分散化投资可以有效降低组合投资的风险。

尽管分散化投资可以降低投资组合的风险，但是并不能彻底消除风险，投资组合依然存在着非系统性风险，如图6-13。

由图6-13可知，市场上存在着两个不同的投资组合A'和A（其中点A'在CML线上），它们有着相同的预期收益率，通过CML公式（6.9）计算可以得到投资组合A'和A分别对应的风险σA'，和σA，从图6-13不难看出，投资组合A'明显优于投资组合A，在相同的收益下投资组合A'的风险更小。显然，投资组合A中的风险资产并没有被完全分散。

我们将风险σA'和σA之间的差值叫做非系统风险（ Unsystematic Risk），非系统性风险可以通过构造资产组合分散掉，是可以避免的风险，承担非系统性风险不能得到风险补偿，投资组合σA承担了更多的非系统性风险，但是并没有得到预期收益率的补偿。

对于投资组合A'，尽管组合A’的风险资产被完全分散化了，但是其组合风险σA'依旧大于0，在同样的预期收益率水平下要想构建更低的投资组合风险是不可能的，因为例如B这样的投资组合并不在新的有效前沿CML线上。将原点到σA'称为系统性风险（Systematic Risk），系统性风险又被称为不可分散风险，这是由整个市场受外部因素的冲击或者内部因素的牵连所引发的风险，比如国际局势、自然灾害、宏观政策等影响。

风险补偿只能是对于不可避免的风险的补偿，即承担系统性风险的补偿。当组合中资产的数目逐渐增多的时候，非系统风险就会被逐步分散，但是无论资产数目有多少，系统性风险都是固定不变的。

一般而言，当投资组合资产数量增加到30个的时候，非系统性风险已经被很大幅度降低了。随着资产数量的增加，总风险会无限接近于系统性风险。如图6-14所示：

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