近期，居然之家第二期回购期限届满，公司仅回购1.35亿元，未达到回购方案金额下限。从业绩来看，居然之家前三季度营收、净利双双下滑，其中归母净利润下滑逾10%，究其根源，利息费用的大额支出侵蚀了公司利润。
仅回购1.35亿
11月3日，居然之家发布《回购股份方案(第二期)期限届满终止暨股份变动》公告，宣告第二期回购股份以未达到回购方案金额下限收尾。
据居然之家去年11月发布的回购报告书，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额区间为2.5亿元(含2.5亿元)至5亿元之间，回购价格不超过8元/股，回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。
一年之后，回购股份期限届满，居然之家累计回购2692.93万股，回购股份最低成交价、最高成交价分别为4.81元/股、5.25元/股，回购总金额为1.35亿元(不含交易费用)，距离最低2.5亿元回购金额有着1.15亿元的巨大差距。
对于上述回购差异，居然之家解释，2022年初至今，国内新冠疫情多地散点爆发让涉疫地区相继采取了停产停工、居家隔离等管控措施，公司所面临的外部市场环境较回购方案确立时发生较大变化，同时也对公司经营造成了较大冲击。
同时，为缓解疫情冲击，公司大力实施线上流量建设，精准赋能线下卖场及商户;以“洞窝”为核心，加大研发与运营投入，自建私域流量平台，加快数字化转型步伐，打造S2B2C模式的数字化产业服务平台;支持商户经营，在疫情期间与商户共渡难关，加快返款速度等。
一言蔽之，新冠疫情下，居然之家经营活动遭受冲击，将资金优先用于主业周转。
据短平快解读了解，实际上，居然之家在去年10月份完成首次回购，回购金额为2.05亿元，而其计划回购金额为2亿元(含2亿元)至4亿元之间，也就是说，居然之家上次回购也仅仅是刚刚达到计划回购金额下限而已，再加上本次回购草草收尾，回购效果寥寥。
去年11月初，居然之家股价高点为4.86元/股(前复权)，回购初期股价略有上调，但并未能改变其股价长期下跌之势。截至11月7日，居然之家股价为3.72元/股，仍较回购前跌幅逾20%，市值约243亿元。
营收、净利双下滑
事实上，影响居然之家股价的因素众多，包括外部环境经济下行、房地产行业持续低迷等等，而回到公司自身，业绩低迷才是根本。
今年前三季度，居然之家营业收入、归母净利润均有所下滑，分别为94.29亿元、15.35亿元，分别下降3.84%、10.27%，利润端下滑明显。对比来看，美凯龙前三季度业绩下滑情况更甚，营业收入、归母净利润分别为104.84亿元、13.18亿元，同比分别下滑7.67%、36.17%。
据短平快解读了解，居然之家主要以“居然之家”为品牌开展连锁卖场经营管理，通过直营模式与加盟模式开展卖场建设和扩张，截至2022年6月30日，居然之家在国内29个省区市经营了427个家居卖场，包含97个直营卖场及330个加盟卖场。家居卖场数量较去年同期增加了29个，较年初增加了6个。
不过，居然之家今年H1实现的GMV则有所下滑，为470.7亿元，较去年同期的508.9亿元减少逾38亿元，降幅7.51%。对比两份中报，居然之家在2021H1着重强调GMV数据的大幅增长，而在2022H1中对GMV数据则是一笔带过。
回到利润端，居然之家前三季度的销售毛利率为45.91%，较年初48.14%下滑了2.23个百分点，销售净利率则从年初18.36%下降至16.76%。
从利润表来看，导致居然之家归母净利润同比降幅大于营收降幅的源头出在费用端上面。前三季度，居然之家销售费用、管理费用均保持增长，分别为8.87亿元、4.08亿元，较上年同期的8.73亿元、3.66亿元，分别增加0.14亿元、0.42亿元，增长率分别为1.57%、11.53%。从中报来看，管理费用大增与其职工薪酬费用增长有关。
另外，投资收益亏损也对居然之家利润产生不利影响，前三季度亏损金额为1亿元，中报中，居然之家称投资收益亏损主要是对每平每屋的长期股权投资采用权益法核算，确认当期投资亏损所致。
回到经营层面，居然之家前三季度的营业周期为48.09天，年初为32.42天，存货周转率为12.34次，年初为24.24次。同时，居然之家的存货周转天数、应收账款周转天数大增，分别为21.87天、26.22天，年初分别为14.85天、17.57天。可见，居然之家的营运能力出现下滑，尤其是存货方面更值得关注。
具体来看，居然之家前三季度的应收账款及应收票据、存货均大幅增长，分别为11.63亿元、4.47亿元，同比分别大增26.49%、55.69%，合计占流动资产的比例为17.19%，存货以库存商品为主。
对于应收账款、存货的增长，居然之家在财报中并没有进行解释说明，但两者金额大涨对于公司而言并非好消息，除了占用资金之外，应收账款及存货均有可能发生资产减值损失，侵蚀利润。数据显示，居然之家前三季度信用减值损失为4052.69万元，根据中报，其应收账款坏账损失金额为2320.84万元。
利息费用逾9亿
2021年末，居然之家资产负债率为63.99%，今年前三季度，居然之家资产负债率有所下降，为62.41%，比同期美凯龙资产负债率(56.85%)要高得多。另外，居然之家前三季度的流动比率、速动比率分别为0.94、0.81.去年同期分别为1.05、0.98.可见，居然之家两大偿债指标均较去年同期有所下滑。
流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期之前，可以变为现金用于偿还负债的能力，一般认为流动比率应在2:1以上，表示流动资产是流动负债的两倍。速动比率的基准值是1:1.可见，居然之家的两大指标能力有待提升。
进一步研究发现，居然之家前三季度货币资金为56.29亿元，与年初56.37亿元相差不大，但对比去年同期则大幅减少了20.46%。同时，居然之家前三季度经营现金流同比也出现了大幅度下滑，为35.71亿元，同比下降23.30%。对经营现金流的大幅减少，居然之家在中报中表示，主要是为支持商户经营加快返款速度，导致代收货款相较去年同期减少所致。
前三季度，居然之家短期借款金额大幅上涨，为11.85亿元，同比增长40.60%，一年内到期的非流动负债为26.68亿元，两者合计38.53亿元，这点来看，其货币资金足以覆盖短期债务。
不过，居然之家的长期借款仍然保持在高位，为25.11亿元，有息负债的高企意味着相应的利息费用也不会低，前三季度利息费用高达9.21亿元，高于同期销售费用(8.87亿元)，同比增长6.81%，严重侵蚀企业利润。
值得指出的是，居然之家控股股东居然控股面临着一定资金需求。6月7日，居然控股及其一致行动人慧鑫达分别将持有的3.75亿股、6亿股股份，合计9.75亿股(占其持股比例达29.24%)质押给了北京信托，质押用途为居然控股融资提供质押担保。
未来，居然之家能否实现业绩好转、改善经营质量、降低负债率，不妨等待2022财报出来再做观察。
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