601939建设银行股票(给建设银行购买评级)

事件:2021年前三季度，中国建设银行营业收入6244.同比增长905亿元.3%；本行股东净利润2321.同比增长123亿元.8%。期末总资产30%。.比期初增长74万亿元.1%；本行普通股股东净资产2.比期初增长42万亿元72万亿元.0%，对应BVPS为9.69元/股。

投资要点

业绩总结：投资收入的大幅增长加速了总收入，净利润增长较高。

前三季度收入同比增长9.我们认为，3%的增长趋势是逐季度加速，强于市场预期。在结构上，投资回报是核心驱动力：①利息净收入同比增速4.9%，比上半年5%.2%下降，仍受净息差下降影响；②手续费净收入同比增长6.由于财富管理相关业务(理财、代销、托管等)的快速增长，2%较上半年略有下降；③前三季度投资收益(含公允价值)同比大幅增长70.4%(上半年同比增长7%).由于第三季度国债收益率的快速下降，1%)成为推动非利息收入和总收入增长的核心。

前三季度归母净利润同比增长12.8%，较中报11.4%进一步加速，我们认为强于市场预期，因为去年第三季度的基数实际上环比走高。盈利高增长主要受益于信用减值收敛，前三季度计提减值同比下降11.9%在目前资产质量稳中向好的情况下，不需要高额计提减值。

资产负债：净息差仍略有下降，预计第四季度信贷供应将加快。

总资产环比增长1.其中，贷款总额环比增长1%.比期初增长1096%.0%。然而，在第三季度经济低迷的情况下，信贷需求疲软，公共贷款环比增长仅为1%.个人贷款环比增长2%.1%主要依靠票据贴现环比增长23%.0%冲量，票据贴现较年初累计高增长14%.5%。由于专项债券发行的加快，中国建设银行作为住房贷款的领导者，预计第四季度大型国有银行的信贷投资将加快。随着后续住房贷款政策约束的边际放松，预计积压的抵押贷款也将加快。

前三季度净息差为2.比上半年小幅下降12%BP，前三季度生息资产收益率3.71%与上半年持平，计息负债成本率为1.与上半年相比，77%略有上升BP。预计第四季度净息差将基本稳定。

资产质量：不良率保持下降趋势，房地产对公共风险整体可控。

第三季度末不良率为1.比第二季度末下降251%BP，不良贷款金额基本稳定，整体资产质量强于市场预期。自第三季度以来，市场最担心房地产公共贷款的风险，但中国建设银行的公共房地产比例和资产质量指标优于银行间。6月底，公共房地产贷款占总贷款的4%.这部分信贷的不良率为1%.我们认为风险总体上是可控的。第三季度末拨备覆盖率上升至228.今年前三个季度，55%的持续复苏证实了新生成的不良率下降。

利润预测和投资评级：中国建设银行第三季度收入增长加快，投资收入明显。虽然净息差仍在缩小，但市场预期充分。资产质量和净利润增长率高于市场预期，公共房地产贷款风险可控。自第三季度以来，市场对宏观经济的预期一直持续悲观态度，导致大型国有银行的估值继续下降。然而，随着第四季度信贷增长率的回升，稳定增长的预期越来越强，目前大型国有银行的超低估值对绝对回报投资者具有吸引力。我们提高了利润预测，预计2021年~2023年归母净利润同比增速分别为 9.4%、 6.6%、 7.4%(之前的预测值是 55.1%、 6.3%、 6.9%)，基于10月29日的收盘价，A股、H股估分别为0.60x、0.44x2021PB，保持买入评级。

风险提示：1)银行利差持续收窄；2)资产质量超出预期恶化；3)信贷融资需求持续低迷。

在过去的90天里，共有13家机构进行了评级，购买了7个评级，增加了6个评级；在过去的90天里，机构的平均目标价格是8.03；根据证券之星估值分析工具，中国建设银行(601939)好公司评级4.5星，好价格评级4星，综合估值评级4星。