基于出版业务，我们将努力开展质量教育和培训。公司的主要业务包括综合出版服务和质量教育和培训服务。2017年1月完成全资并购后，公司进入儿童编程质量教育领域，形成覆盖 B 端、 C 端与 G 端，行业龙头企业，涵盖青少年编程培训与评价， 教具销售与编程教育校园服务。乐博乐博 2020/2021H1 营收同增-33.2%/219.8%至 2.21/1.76 亿元，净亏损 1.39/0.09 亿元，2021H1 经营状况明显改善。2021年，公司实施了第二期股权激励计划，有效地将员工利益与公司发展联系起来。
双减后需求转移 政策支持，预计2022年儿童编程培训将集中发布。双减政策后，家长更加重视素质教育，很多学科机构明确将于2021年底终止学科培训运营。培训需求预计将转移到非学科培训，包括儿童编程，预计2022年将集中。此外，儿童编程教育本身自2017年以来一直得到政策支持，编程教育已被纳入全国许多地区的中小学。在市场规模方面，中国 2021 儿童编程行业市场规模为 278 1亿元，2025 预计将达到 515 1亿元，CAGR=16.7%，目前的渗透率只有 2%。在优惠政策下，渗透率的提高有望成为未来规模提升的核心驱动力。双减后，对培训机构预收费进行资金监管，控制行业扩张速度，有望从运营能力成熟、渠道建设完善的培训机构中受益。
领先的课程体系和渠道，C/B/G 整个行业布局。乐博乐博积累了相对完整的线下 在线课程体系，覆盖 3-18 年，盛通教育研究院成立于 2020 ，不断优化迭代课程。此外，公司还与行业上游供应商密切合作，确保高质量的教具供应。在渠道方面，截至 2021H1公司拥有167个直营中心和450个 加盟中心，覆盖全国31个省市和自治区。ToC 培训，公司 To B 及 To G 编程教育全行业布局，并购机器人编程教具提供商中明数码布局 B 端业务，建立了校园事业部科技布局 G终端业务。此外，公司积极举办/参加机器人竞赛，学生在竞赛中取得优异成绩，增强行业影响力
投资建议： 公司拥有出版综合服务 素质教育培训服务的双重主营业务。作为中国领先的儿童编程企业，乐博乐博拥有完整的在线 线下课程体系，面向 3-18 ，开展编程教育的整个行业布局。在优质教育政策下，预计2022年对儿童编程培训的需求将增加 ，乐博乐博预计将充分享受优惠政策。我们 预计 公司 2021-2023年 回归 母 净 利润 1.32/2.17/2.60 亿 ，CAGR=40.3%，公司目标市值 56 亿元，目标价 10.32 元，对应2021/2022 年 42/26 倍，首次覆盖公司买入评级。
风险提示: 疫情复发风险，培训监管政策更加严格，市场竞争加剧，加盟商控制风险，业务拓展过程中利润不达预期。
根据证券之星估值分析工具，盛通股份(002599)好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，综合估值评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星，最高5星)
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