太平洋证券有限公司王凌涛、沈钱最近对康强电子进行了研究，并发布了研究报告《行业压力减缓增长高度，期待蚀刻规模铺垫后的类别改进》。本报告对康强电子进行了购买评级，认为其目标价格为26.48元，目前股价10元.07元预计上涨162元.96%。
康强电子(002119)
事件:公司于4月29日发布2022年第一季度报告，报告期内营业收入4.41亿元同比下降61亿元.85%营业利润3526.同比增加26万元.归母净利润30142%.同比增长327万元.71%；扣除后归母净利润2544.66万元同比增长16万元.35%。
第一季度受封装行业和环境的影响，整体增长受到一定程度的限制。该公司在第一季度没有继续过去四个季度的逐季增长，但同比增长仍超过30%，包括季节性周期因素和行业的一些影响。公司营业收入略有下降，但利润增长，净利润率明显高于去年，在过去的几份报告中，我们多次提到公司增长的主要重点是引线框架产品结构的变化，技术含量高，蚀刻框架比例高，第一季度的数据也清楚地反映了这一特点。
第一季度有春节假期，也是下游包装企业订单的相对淡季，因此正常数据的基础一般略低于其他季度。此外，由于上游IC经过过过去两年的持续库存增长，在去年下半年供应放缓和今年一些强劲类别价格开始下降的背景下，整体销售下降，渠道端库存释放的影响也显现出来，尤其是在标准产品较多的冲压框架领域。虽然蚀刻框架也有影响，但显然，供应模式和利润水平仍远好于冲压框架，这也是公司在这样的行业背景下保持增长的重要支持。
第一季度，大股东的明确更换和新董事和监事的高实施稳定了公司的管理预期。过去，康强电子担心市场的主要方向是大股东ST银亿债务、退市危机、第一大股东持股的稳定性，以及大股东是否会干扰管理层和公司正常经营的一些决策和人事任务。我们在前一份年度报告自己的债券利益。我们在前一份年度报告预告中指出，去年11月，子和金鑫完成了32项工作.银亿董事会和监事会已经完全更换了15亿元的投资，康强的最大股东已经成为紫河金芯。第一季度，公司完成董事会更换，紫河金芯实际控制人叶吉成为公司董事长，老董事长郑康定终身荣誉董事长，郑芳女士成为公司副董事长兼总经理，公司成功完成紫河金芯董事会和核心重组，也摆脱了旧银时代的一些任命约束。目前，康强管理层与大股东紫河金芯的关系相当和谐，公司既定的发展方向和战略将得到有力的推广和实施，增长预期逐渐稳定。
蚀刻框架仍然是一个重要的增长观点，在大规模铺平道路后，是类别改进的开始。在过去的许多报告中，我们一直强调公司在蚀刻框架领域的突破和快速增长，这里不再重复。通过去年的繁荣，公司实现了高端蚀刻框架对下游客户的快速引入和份额改善，完成了过去两三年可能需要完成的市场切入，产能和销售规模比过去两年大幅提高。
纵观生产包装引线框架的海外先进厂商的发展路径，都是在规模扩大后，逐步细化到包装的不同应用领域，进入特殊产品、定制产品、特殊异形结构产品等更高的利润率。从今年的市场表现来看，上半年大宗功率设备和晶体管产品明显面临着巨大的库存压力，但台湾系统富鼎、大中型主要从事中高端和特殊类别MOSFET产品的IDM制造商仍能保持良好的利润表现，相应的上游框架供应商长华等公司也有相对稳定的增长表现。另一方面，目前的市场关注度很高MiniLed，当下国内业者普遍倾向于拥有成本竞争力、偏向传统封装制程的POB，然而，引线框架的供应商仍然主要是台湾行业，这是基于规模效应的类别改进所依赖的积累差距。
康强电子在过去两年的蚀刻框架领域成功实现了产能的快速提高，无疑是当地领导者，在新大股东的基础上，管理稳定，依靠当地强大的包装行业需求，预计将走出类似长华等行业领先竞争企业的良好增长轨迹。
投资评级和建议：保持购买评级。第一季度本身就是引线框架行业的淡季周期。同时，受疫情、供应链渠道去库存等环境产业方向的影响，公司的增长高度受到一定程度的抑制。预计这种影响将持续到整个上半年，但从目前约37亿的市值来看，这一预期显然已被市场消化。预计在行业影响淡化和边际效应下降后，冲压框架和蚀刻框架的共同增长趋势将在下半年逐步恢复。此外，随着蚀刻产品应用类别的提高和高级客户比例的扩大，公司的持续高级增长路径也相对明确。预计2022-2024年净利润分别为2.51亿、3.13亿和4.当前股价对应24亿元PE15.06、12.07和8.保持公司买入评级91倍。
风险提示:1)美国QE影响上游金属材料的增长超出预期；2）公司蚀刻引线框架的生产进度低于预期；3）由于包装行业的特殊变化（如渠道去库存、贸易战、技术变更等不可抗力），包装引线框架的数量波动较大。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为21.6.根据证券之星估值分析工具，康强电子(002119)好公司评级为2.5星，好价格评级2.5星，综合估值评级2.5星(评级范围:1 ~ 5星，最高5星)
