国盛证券有限公司张金阳、杨芳最近对东富龙进行了研究，并发布了研究报告《28张图表详细拆除第一轮询价函回复报告》。本报告对东富龙进行了买入评级，目前股价为32.56元。
东富龙(300171)
东福龙宣布了固定增长的第一轮询价函回复报告。我们通过28张图片详细拆除了回复报告，5张图片窥探了市场规模和增长率，9张图片详细拆除了三个投资项目，3张图片看到了业务支付模式、合同负债和库存变化，7张图片拆除收入增长驱动和海外销售，4张图片列出了4个核心细分领域top5.客户销售变化。
观点：在手订单充足，显示高绩效增长潜力；三个筹资项目有助于帮助；DS DP生产线扩建、创新升级和丰富多样化；生物反应器实现了大规模销售，产品实力不断提高；俄罗斯和印度在海外销售中占据领先地位DS拓展产品线，开辟成长空间。
1)订单:截至2022年Q最后，公司在手订单85.29亿(含税)，其中复杂制剂配液系统约4.80亿元（占比5.63%）；DP后道线约33.03亿元（占比38.73%）；CGT装备及耗材约1.79亿元（占比2.10%)。在订单销售模式下，手工订单与收入高度相关，显示出高绩效增长的潜力。
2)募集投资项目:生物制药设备行业试生产中心项目规划年产157套配液系统，手头订单约4套.8亿元，主要客户包括长春金赛、斯微生物、正大天晴、恒瑞医药等；江苏生物医药设备产业化基地项目：手工订单约33元.主要客户包括中国细胞、齐鲁制药、中国医药集团、恒瑞医药、石药集团等，T 60月份产后年收入约299年.净利润约47亿元.35亿元；浙江生命科学产业化基地项目：投资GMP级别的CGT2021年公司相关设备及耗材CGT设备销售收入约2.46亿元，一季度末在手订单1.永泰生物、上海细胞治疗集团等主要客户79亿元。
3）生物反应器：2020、2021、2022Q分别实现销售收入11分.25亿元、5.80亿元，9446万元。其中，中国约占50%-55%。目前，不锈钢生物反应器仅在中国销售，处于快速成交量期，一次性反应器在海外销售较好。
4)国际化:欧洲(俄罗斯)和亚洲(印度)占主导地位DP传统产品统产品销售比例较高，多区域协调发展DS产品推广有望推动海外业绩高增。
利润预测和投资建议：我们预计公司将在2022-2024年实现归母净利润.39亿元、13.90亿元、18.分别同比增长25亿元.5%、33.8%、31.3%，暂不考虑固定增长稀释，当前股价对应PE分别为21x、16x、12x。排除股权激励费摊销的影响，2022-2024年将实现归母净利润10.88亿元、14.17亿元、18.分别同比增长316亿元.5%、30.2%、30.2%。保持买入评级。
风险提示：疫情影响海内外交付不及预期；新产品销售推广不及预期等。
在过去的90天里，共有11家机构进行了评级，购买了7个评级，增加了4个评级；在过去的90天里，的平均目标价格为41.4.根据证券之星估值分析工具，东富龙(300171)好公司评级为3.5星，好价格评级3星，综合估值评级3星。(评级范围:1 ~ 5星，最高5星)
