光大证券有限公司王锐最近对陕鼓动力进行了研究，并发布了《2021年年报》和《2022年第一季度报告》的研究报告。2021年收入首次突破100亿元，工业服务和气体运营表现出色。本报告对陕鼓动力进行了买入评级，目前股价为8.48元。
陕鼓动力(601369)
事件:2021年2022年陕鼓动力Q1.业绩公布，业绩略超预期。(1)公司2021年收入104亿元，实现历史突破，同比增长28%；归属于母亲的净利润为8.6亿元，同增25%；归母扣除非净利润6亿元.4亿元，同增23%。三十股派.1元。（2）2022Q1公司收入29亿元，同比增长11%；归属于母亲的净利润为2.8亿元，同增19%；归母扣除非净利润2.6亿元，同增34%。Q1.归母净利润和归母扣非净利润增速略超预期。
21Q西安疫情拖累了公司2021年的总收入和利润水平，但22Q环比明显反弹。Q4.收入23亿元，同比增长5%；归母净利润1.1亿元，同比下降9%；归母扣除非净利润0.3亿元，同降82%；毛利率15.65%，同降9.56pct；净利率4.82%，同减0.75pct。但22Q1公司业绩环比明显回升，毛利率回升24%，同比增长3%pct、环比提升8.39pct，净利率9.58%，同增0.67pct、环比提升4.76pct。
公司现金流和货币资金表现充足。2021年公司现金流保持良好态势，2021年经营活动净现金流12.5亿元，同增6%。公司账面货币资金91亿元，同增44%。
合同负债增长稳定，气体增长创历史新高。(1)2021年，公司营业收入42亿元，同比增长4%。2021年Q受西安疫情影响，公司设备交付和出货受到限制，导致2021年Q4增速放缓，2021Q4公司收入23亿元，同增只有5%。但2021年，公司合同负债60亿元，同比增长15%，说明设备订单保持良好态势。(2)2021年气体公司收入25亿元，同比增长27%，继续保持增长趋势。2021年，公司道气119万平方米，同增34%，运输管道气69万平方米，同增46%。2022年Q1秦风气管道气70多万平方米(预计为投产口径)，同比增长20%，创历史新高。(3)2021年，公司营业收入36亿元，同比增长77%，保持较高增长。
随着规模效应和项目质量的提高，预计22年原材料影响边际将下降，气体利润水平将保持稳步上升。(1)21年设备端公司毛利率19%，同比下降6%.5pct，与20年同期相比，本较20年同期增加。(2)公司21年气体端毛利率20%，同比增长1.4pct，我们判断与新管道气的规模效应以及公司新项目内部收益率的严格控制有关。(3)公司21年毛利率为17%，同比下降0%.5pct，基本保持稳定。
利润预测、估值和评级：传统设备主营业务增长稳定，工业服务模式创新成果显著，气体产业投资增加，增长率居行业前列，预计未来将推动公司业绩快速增长。我们预测，该公司22-24年的收入为126/154/188亿元。22年来，下游生产和资本压力较大，上游原材料和劳动力成本增长较小，22年回归母亲的净利润略有下降至100.92亿元，与上次预测-1%相比，预计23年成本承压将有所改善，23年归母净利润将略有上升至13%.79亿元，相比，79亿元 3.6%新增24年归母净利润预测17%.3亿元对应22-24年EPS分别为0.63/0.80/1.00元，对应PE为11x/9x/7x，保持买入评级。
风险提示：下游需求放缓；订单执行进度低于预期；气体投资增长放缓。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中金丁健研究员团队对该股进行了深入的研究，近三年的平均预测精度为74.预计2022年净利润为11%.根据现价换算预测，25亿PE为13.05。
在过去的90天里，共有3家机构进行了评级，购买了2个评级，1个中性评级；在过去的90天里，机构的平均目标价格是10.9.根据证券之星估值分析工具，陕鼓动力(601369)好公司评级为3星，好价格评级为3星.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
