智通财经APP天丰证券发布研究报告称，抚顺特钢(600399).SH)行业需求、国产替代空间、竞争格局、扩产计划作为变形高温合金龙头企业，明确改善，保持买入评级。
事件：公司发布21H1中报，期内实现营业收入37.69亿元同比增加211亿元.29%；实现归母净利润44%；.31亿元同比增加135亿元.21%；扣除后归母净利润4.08亿元同比增加170亿元.24%的业绩超出预期增长。
天风证券的主要观点如下：
业绩高增长，行业繁荣程度高，各项财务指标有望全年超出预期
公司业绩实现超预期增长，该行认为主要有两方面原因：1)下游军/民品需求持续提升，主营业务持续放量，产业高景气度持续兑现;
2)公司强化精益管理，降本增效效果显着，有效克服大宗原材料上涨的不利影响。资产负债端，期末存货达18.71亿元，比期初 17.96%的预收款 合同负债2.98亿元，比期初 23.75%。银行认为，存货和预收款 合同负债大幅增加表明下游终端需求旺盛，公司正处于积极备货状态，行业繁荣突出。
该公司是中国特种钢摇篮，高温合金航空航天占80%
公司作为我国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特种钢材的生产研发基地，以特种钢材和合金材料的研发制造为主营业务。三高一特(高温合金、超高强度钢、高档工模钢、特种不锈钢)是公司的核心产品。下游广泛应用于军工、机械、船舶、新兴产业等国民经济大部分行业，被誉为中国特种钢的摇篮。
公司稳定节奏稳定扎实，有望突破现有产能瓶颈
根据公司公告，公司在建重要生产项目和技术改造项目涵盖30吨/12吨/1吨/200吨kg真空感应炉，30吨真空自耗炉，70吨MN快速锻造机、60吨操作机、20吨无轨车等设备预计将于2021-23年逐步投产。银行认为，公司生产扩张步伐稳定稳定，预计特种冶金和非特种冶金产能瓶颈将在新产能逐步投产后取得突破，业绩预计将进一步释放。
十四五军工高景气周期已经到来，高温合金龙头迎风起航
新事新材料是我军装备跨越式发展的基本支撑。跨越式武器装备的发展已进入颠覆性技术突破期，关键核心技术突破将加快。World Air Forces据2021年统计，美国现役军用飞机数量为13232架，占全球现役军用飞机的25%。目前，中国活跃的各种型号在数量/质量上与美国有很大差距。作为各种航空器的核心部件，公司高温合金材料的用量约占总质量的40%-60%，主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮板四个热端部件。该产品具有较高的技术壁垒。
同时，公司作为国防科工局民口配套的核心和骨干企业，承担并参与了国防科工局190多个新型军工材料科研项目和39个研究项目。银行认为，公司多年来一直深入从事国防军工领域，技术和市场份额具有明显的先发优势。同时，考虑到50%的高温合金进口替代空间，预计随着十四五跨越式武器装备需求的增长，公司相应产品将实现快速成交量。
盈利预测：维持此前盈利预测，公司2021-2023年预计实现营业收入73.02/83.67/94.实现归母净利润86亿元.44/11.25/14.61亿元，对应EPS为0.43/0.57/0.74元，PE为60.65/45.5/35.04x。
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