关于【天山铝业股票】:天山铝业作价236亿元借壳 向高附加值产品延伸，今天犇涌小编给您分享一下，如果对您有所帮助别忘了关注本站哦。
1、天山铝业股票
收购学大教育及学大信息不足三年，紫光学大再次开始重组转型。公司拟作价236亿元收购天山铝业100%股权，同时将处置学大教育等教育资产。
交易完成后，天山铝业将借壳紫光学大实现上市，紫光学大控股股东将变更为锦隆能源。交易完成后，上市公司将转型为具有较完善的铝产业链一体化优势和较强能源优势的生产商。
在10月11日的重组说明会上，天山铝业方面指出，天山铝业正在广西靖西新建年产250万吨（一期80万吨）氧化铝生产线，将形成从上游氧化铝、阳极炭块到原铝及铝深加工一体化的完整产业链，以实现有效的成本控制；同时将加强技术研发和引进，提升高纯铝等高技术产品的业务体量，对承诺业绩形成支撑。
作价236亿元借壳
根据公司最新披露的交易预案，除了7500万现金对价外，上市公司拟以25.05元/股的价格向天山铝业全体股东发行9.39亿股。交易完成后，天山铝业将借壳紫光学大实现上市，紫光学大控股股东将变更为锦隆能源，后者将持有上市公司33.05%股份。上市公司实际控制人变更为曾超懿、曾超林，曾超懿、曾超林及其一致行动人，将直接和间接持有70.31%股份。
谋求重组转型的一大动力是紫光学大面临的财务压力。收购学大教育之前，上市公司主营业务为设备采购、租赁及物业租赁等，业务收入增长缓慢。2016年6月，上市公司以现金方式完成对学大教育和学大信息100%股权的收购，主营业务变更为教育培训服务。
根据紫光学大披露的信息，为完成上述收购，上市公司从控股股东西藏紫光卓远股权投资有限公司借款23.5亿元，贷款利息为4.35%/年。截至2017年12月31日，上市公司对控股股东借款本金余额为18.15亿元。为此，公司承担较高利息费用成本。
根据紫光学大2018年半年报，2016年末提前偿还5亿元本金及利息后，截至2017年5月23日，紫光学大向紫光卓远支付18.5亿元借款利息共计8047.5万元。2017年12月27日，向紫光卓远偿还借款本金3500万元及对应利息90.52万元。截至2018年5月23日，公司再向紫光卓远支付剩余18.15亿元借款的对应利息共计7895.25万元。
在10月11日的重组说明会上，紫光学大总经理严乐平表示，较高利息费用对上市公司业绩产生一定拖累。为使盈利能力保持持续健康发展，上市公司决定进行本次重大资产重组，引入具有较强盈利能力和持续经营能力的原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产商。交易完成后，上市公司将转型为国内领先的具有较完善的铝产业链一体化优势和较强能源优势的生产商。
根据紫光学大披露的信息，2015年至2017年三个会计年度，天山铝业净利润分别为7.77亿元、13.59亿元、14.17亿元，合计净利润35.53亿元。
目前，天山铝业已建成年产能120万吨原铝生产线，配套建有6台350MW发电机组和年产能30万吨预焙阳极生产线。同时，天山铝业在江苏江阴建有年产5万吨铝深加工基地，并在新疆石河子建设6万吨高纯铝生产线，在广西靖西建设80万吨的氧化铝生产线。
向高附加值产品延伸
根据《盈利预测补偿协议》，天山铝业全体股东承诺2018年度、2019年度和2020年度标的公司实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为不低于13.36亿元、18.54亿元和22.97亿元。
值得注意的是，根据上市公司披露，天山铝业2018年上半年实现营业总收入106.92亿元，实现归母净利润4.80亿元，远不及承诺的2018年归母净利润的一半。此外，在原材料氧化铝价格持续上涨及产品铝锭价格存在波动的情况下，行业毛利空间遭受压缩。根据预案，2018年上半年，天山铝业毛利率为11.88%，较上年下降3.84%。
天山铝业副总经理李亚洲指出，2018年上半年，受海德鲁巴西氧化铝厂关停事件影响，造成全行业的氧化铝价格上涨。而电解铝价格的传导滞后，进而造成全行业的毛利有所下降。从历史情况看，氧化铝价格与电解铝存在较为密切的联动，较高的氧化铝价格将对电解铝价格形成支撑。横向对比同行业情况看，天山铝业的毛利水平处于行业较高水平。但短期而言，天山铝业的盈利能力一定程度上受到主要原材料氧化铝价格的影响。
李亚洲同时强调，天山铝业地处新疆、具有丰富的优质煤资源，自备电厂发电成本明显低于内地。整体而言，天山铝业的相关产能处于国内较为领先的水平。天山铝业正在广西靖西新建年产250万吨（一期80万吨）氧化铝生产线，氧化铝生产线建成后，天山铝业将形成从上游氧化铝、阳极炭块到原铝及铝深加工一体化的完整产业链。自产氧化铝能够满足电解铝生产供应并实现有效的成本控制，使得原材料成本、品质等管理上具备优势，获取更多产业附加值，提高整体盈利及抗风险能力。
李亚洲表示，公司将加强技术研发和引进，提升高纯铝等高技术产品的业务体量，对天山铝业的承诺业绩形成支撑。2016年，天山铝业从日本引进国际领先的生产高纯铝的偏析法技术及工艺，在石河子建设6万吨高纯铝项目。高纯铝具有良好的延展性，对产品和技术要求较高，是未来铝工业发展的方向，同时其毛利率较铝锭更高。目前天山铝业高纯铝项目已经开始试生产，大规模量产后可以优化天山铝业的产品结构。天山铝业将以高纯铝等技术密集产品发展为契机，整体业务向高附加值产品延伸。
“如果极端情形出现，天山铝业的业绩不能实现，交易对手方将严格按照协议约定进行业绩补偿。”李亚洲补充道。根据交易对方与上市公司签署的《盈利预测补偿协议》，在本次交易交割完毕后三年内，如任何一年标的公司的实际净利润数低于承诺净利润数，补偿义务人应将差额部分向上市公司进行补偿，交易对手方将严格按照协议约定进行补偿。
行业前景广阔
李亚洲介绍，根据半年报数据，天山铝业已经完成销售收入106.92亿元，占全年销售收入的48.47%。预计完成全年销售收入具有一定的确定性。天山铝业属于大宗原铝的销售，销售长单以及零单销售比例一直保持比较稳定的水平。其中，长单占比70%左右，剩余的是现货销售。预计今年下半年仍将保持比较稳定的销售比例。
李亚洲补充，自投产以及实现销售以来，天山铝业产销率一直满产满销。铝锭的市场需求一直比较旺盛，天山铝业的产品一直都是以现款现货的方式销售，客户先打款再交货。整体来说，公司认为对于下半年的产品销售比较确定。
对于天山铝业各条生产线的运行情况，天山铝业董事长曾超林介绍，140万吨/年电解铝项目已取得环保、规划、施工等相关部门的批准或核准、备案；在建的新疆石河子6万吨高纯铝生产线目前已开始试生产，生产高纯铝的偏析法技术及工艺属于国际领先水平，是未来铝工业发展的新方向，目前订单处于供不应求状态，产能释放后将进一步增强盈利能力；天山铝业原有30万吨预焙阳极生产线尚无法完全满足天山铝业自身需要，在建的新疆阿拉尔50万吨预焙阳极生产线系为满足天山铝业自身电解铝生产原料需要。
在建广西靖西250万吨（一期80万吨）氧化铝生产线同样系为满足天山铝业电解铝生产原料需要。通过该项目的建设，天山铝业自产氧化铝将能够满足电解铝生产供应并实现有效的成本控制；在江苏江阴的5万吨铝深加工基地主要从事铝板带箔的生产，相关产品应用广泛，基本为100%的产能利用率。
紫光学大董秘刁月霞指出，根据国内人均铝消费的增长潜力，铝市场仍存在较大的需求增长潜力。在供给受限压缩而需求潜力较大的背景下，行业发展具有较好的前景，并形成了紧平衡甚至短缺的态势。
刁月霞表示，房地产行业是目前国内铝消费中最大的需求领域。随着城市化进程持续推进，建筑、房地产等行业预计将继续保持对铝制品的需求；交通行业目前占国内铝消费需求比例较高，得益于城市轨道交通、高铁等公共交通的持续投入以及汽车轻量化需求日益突出，交通运输行业对铝制品的需求仍将保持旺盛；同时，消费结构升级、新兴行业的产生等因素带动下游对新材料、新产品的市场需求，尤其是对高纯铝等铝深加工产品的需求；此外，机电、家电、电子等行业产品已在市场占据重要地位，各行各业产品的出口将拉动国内铝产品的市场需求。
2、天山铝业(002532)：从周期迈向成长：潜力突出的电池箔一体化龙头
天山铝业：地域优势 +一体化布局，冶炼与加工成本优势显著
作为主要基地位于新疆的民营电解铝龙头，天山铝业经营业务包括上游120 万吨电解铝、下游6 万吨高纯铝及拟投建22 万吨电池铝箔两大板块，其中，电解铝所需电力、氧化铝、预焙阳极供应几乎全部自给。总体而言，借助地域优势及一体化布局，天山铝业电解铝冶炼与深加工业务均具有显著成本优势，并有望借此快速做大做强，从周期迈向成长，具体来看：
1、电解铝，新疆煤炭优势+向上一体化布局，成本低、盈利稳。公司电解铝基地位于新疆，借助区域煤价、兵团局域网及向上一体化布局优势，公司冶炼端具备“成本低、盈利稳”特征，综合成本相比行业低约3000 元/吨：1）新疆煤价低廉，叠加兵团旗下局域网优势，公司电力成本优势突出；2）向上一体化布局原料，在边际降低成本的同时，也提升了盈利的稳定性。
2、高纯铝，“低成本、高品质”，技术优势助力抢占市场份额。作为电解电容器主要原料，高纯铝需求平稳增长的同时，行业供给则因普遍盈利羸弱而成寡头格局，总体弹性可控。天山铝业借助日本技术团队实力，能够以低成本“偏析法”工艺，生产出品质甚至媲美高成本“三层液电解法”工艺的产品，并成为国内唯二打入日本市场的高纯铝厂商，公司高纯铝单吨盈利能力显著高于同行，其独特优势有望支撑公司未来快速放量抢占高纯铝增量乃至存量市场份额。
3、电池箔，强强联合，从“1 到10”快速放量，成本优势凸显。天山铝业通过引入成熟团队，向下一体化布局高景气电池铝箔，有望凭借成本优势，快速成长为行业龙头：一方面，通过引入成熟优质团队而非白手起家的方式切入新赛道，有助于确保项目投产后的产品良率与客户认证，这对于电池铝箔行业企业至关重要，公司由此有望从“1 到10”快速放量；另一方面，一体化布局，与直接购买冷轧坯料生产电池铝箔的企业相比，重熔与冷轧坯料环节成本节省或超2000 元/吨，有助于构筑公司电池箔行业长期核心竞争力。
周期位置：行业亏损显著，电解铝处周期底部，长期格局优化就电解铝行业而言，短期来看，基于国内经济自2021 年中跟随地产见顶以来，整体持续承压，并且历经前期铝价急跌之后，行业当前盈利甚至一度出现十数年最大亏损幅度，我们认为，当前行业已处于中周期底部位置，甚至存在反弹契机，未来，随着地产触底企稳、工业企业产成品库存压力适当释放，铝价有望逐步迎来反转。长期来看，由于新能源等消费结构升级贡献增量需求、供给受政策管控濒临见顶，供需结构优化有望促使电解铝长期价格与盈利中枢抬升。
投资展望：周期托底、成长助力，长期市值空间进一步打开随着电池铝箔、高纯铝等深加工业务快速放量，天山铝业一体化布局思路，有望使得公司业务发展从周期走向成长，尤其是在电池铝箔行业，公司当属潜力突出的一体化龙头。与此同时，公司在印尼布局铝土矿，也为其中长期在电解铝领域的成长埋下了伏笔。
投资视角，冶炼领域周期处于底部、加工领域立足成本优势快速放量，当前天山铝业股票投资具有下行风险有限、上行空间足够的性价比。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.70 元、0.94 元、1.20 元，对应PE 分别为12.02 倍、8.94 倍、7.05 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、电解铝等需求表现持续羸弱；2、高纯铝、电池箔等供给投放超出预期。
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