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• 1、张裕葡萄酒换帅 张裕股票有投资价值吗
• 2、张裕换帅一年：业绩原地踏步，白兰地押宝失利，股价涨幅行业垫底

1、张裕葡萄酒换帅 张裕股票有投资价值吗

张裕葡萄酒换帅，副董事长周洪江接替退休的孙利强任公司董事长。对于此次换帅，张裕相关人士称这意味着一个时代的终结。

在掌舵张裕A（000869，SZ）20年后，已经年纪七旬的孙利强在2017年底正式辞职。如今公司新任掌门人正式敲定。2018年1月10日，张裕发布董事长及高级管理人员变更公告，周洪江被选举为公司第七届董事会董事长。

此前，周洪江担任张裕副董事长兼总经理职务。有业内人士称，此次平稳过渡换帅，预示着张裕走入一个“新时代”。但一位葡萄酒业内人士认为，中国葡萄酒的发展以渠道为王，而在今天的消费环境下，这显然是滞后的。

张裕正将目光放眼国外。在孙利强辞职的当天，张裕公告称，公司拟以自有资金收购澳大利亚酒企股权。张裕方面向《每日经济新闻》记者表示，本土企业如果不能及时“走出去”调动全球资源壮大自身实力、不具备参与国际竞争的能力，同样在本土市场也无法守住既有阵地。

副董事长接棒

在空缺了的一个月之后，张裕在2018年伊始迎来了新任掌门人，这也是其20年来首次换帅。张裕公告称，原董事长孙利强先生因个人原因辞去公司董事长职务，公司董事会正式任命周洪江为新一任董事长。

记者梳理发现，出生于1964年的周洪江，在1988年硕士研究生毕业后即供职于张裕公司，历任张裕销售公司总经理，公司副总经理、总经理、副董事长。

在周洪江出任一把手的同时，公司董事会同时任命了新一任总经理。新任总经理孙健，1966年出生，曾任烟台张裕集团有限公司董事、股份公司副总经理。

对于此次换帅，张裕相关人士向《每日经济新闻》记者表示，这也意味着一个时代的终结。

自1997年上市之初，孙利强就当选上市公司董事长一职。在孙利强的20多年期间，张裕这个中国历史最悠久的葡萄酒品牌焕发出新的生机。2004年，张裕引入了意大利意利瓦萨隆诺投资有限公司和国际金融公司两个海外股东，完成了历史性的多元化股权改制。

此后，张裕在国内跑马圈地，先后在山东、北京、辽宁、新疆、宁夏、陕西投建了酒庄，种植了30万亩葡萄，完成了国内的产业布局。

不过，一位熟知张裕的人士向《每日经济新闻》记者表示，周洪江多年前即已开始在前台主持工作，而孙利强则很少在投资者交流会、新闻发布会等公开场合露面。

公开信息显示，在周洪江任总经理期间，提出了“传奇品质百年张裕”的企业经典主题语、“五到位”的市场开发模式和“一个布局，四个调整”的营销思路。

不过在一位葡萄酒业内人士看来，中国葡萄酒的发展之路，是一个渠道为王的时代，主要靠渠道影响生产和销售，而在今天的消费环境下，这显然是滞后的。

中国酒业智库专家欧阳千里认为，在国内生产布局已基本完成的情况下，面对国外葡萄酒企业的冲击，作为国产葡萄酒的领头羊，张裕与进口酒之间必有一战。

周洪江曾不止一次表示，进口酒对国产葡萄酒造成了一定冲击，但这种冲击是良性的，能够促进国产葡萄酒转型和提升自身竞争力。

开启全球化扩张模式

面对洋酒的冲击，张裕认为，本土企业如果不能及时走出去调动全球资源壮大自身实力、不具备参与国际竞争的能力，同样在本土市场也无法守住既有的阵地。

在一个月前，孙利强辞职的当天，张裕公告称，公司拟以自有资金2060.5万澳元（折合人民币约1.03亿元）的价格现金收购11个交易对方所持有的Kilikanoon Estate PtyLtd（以下简称Kilikanoon公司）80%股权。

据了解，Kilikanoon公司拥有全资子公司Kilikanoon Wines，为张裕此次收购的核心资产和业务的主要来源。在知名度甚广的背景下，2016年上半年至2017年上半年，Kilikanoon公司实现营收1105万澳元，实现净利润则仅有126万澳元，总资产2249万澳元。

张裕表示，Kilikanoon Wines产品质量优良，其产品特点及口味与中国主流葡萄酒消费者的需求较为吻合，但是中国市场是其薄弱环节，此次收购后，公司会将Kilikanoon Wines产品纳入张裕的渠道在中国市场销售。

记者注意到，据测算，若不考虑Kilikanoon Wines产品在中国市场销售获得的收益，张裕要收回投资本金，约需15年。若一并考虑其产品在中国市场销售获得的收益，张裕要收回投资本金，约需6~7年。

在此之前，张裕已经实现了葡萄酒“旧世界”和“新世界”的法国、西班牙、意大利、澳大利亚等全球重要葡萄酒生产国、知名产区以及优秀品牌的布局，涉及亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等4大洲。

根据全球最具影响力的专业媒体《Drinks Business》发布的“全球十大葡萄酒品牌排行榜”，张裕以2016年1500万箱的年销售量排名全球第四位。

业内人士认为，张裕的进口葡萄酒仍处于成长培育期，由于此前张裕并没有大规模的并购经验和高端酒庄的经营经验，因此短期内还难以显现其收购成效。

张裕公司相关人士则向《每日经济新闻》记者表示，受益于一系列国内外产业布局，张裕的产能与业绩在整个中国葡萄酒行业中一骑绝尘。

根据一项包括张裕、长城、威龙、莫高股份、通天酒业等13家国内葡萄酒主要上市公司业绩统计显示，5年来张裕营业收入在13家上市公司总收入中占比均超过50%。

不过，在中国副食流通协会副秘书长杨征建看来，如张裕想要分享进口葡萄酒高增长的红利，成为全球葡萄酒集团，必须继续加速其国际化的步伐。

张裕股票分析

拥有125年历史的张裕，作为当地的一张名片备受瞩目。而近几年的业绩可以用糟糕来形容，张裕在2011年迎来业绩的高点，营业收入达到60.3亿元后一路下滑，比2011年下滑幅度21.7%，净利润由2011年的19.01亿元下降至2016年的9.8亿元，遭拦腰斩。

今年。白酒行业各龙头公司大幅增长，平均增速超过30%以上。而张裕的表现依然萎靡不振，前三季度收入仅增长0.9%，利润则下滑1%。

面对消费的升级，消费渠道的变化，张裕没有顺势在品牌和品质方面加大投入，且剑走偏锋，耗费大量的资源做许多无效的投入。

以目前的情况来分析，张裕B具有投资的价值。（综合自每日经济新闻）

2、张裕换帅一年：业绩原地踏步，白兰地押宝失利，股价涨幅行业垫底

作者丨市界 冯晨晨

编辑｜老拿

百年传奇张裕，如今风光不再。

30元！这是张裕A最新股价，与2010年82.95元/股的巅峰期相比，已下跌近2/3。遥想当年，贵州茅台股价不过100元，五粮液股价尚不及张裕一半。现如今，茅台、五粮液股价双双创下新高，茅台冲破千元，五粮液冲破百元，前者与张裕的差距更是拉大到70倍。

“张裕这样优秀的企业，将来一定会在全球市场打开很好的局面。”十年前，吉姆罗杰斯曾如此预言。但即便是全球投资大鳄，也有马失前蹄的时候。十年后，这家他十分看好的企业不仅进军全球市场受挫，就连国内市场同样遭遇窘境。

张裕，国内首屈一指的葡萄酒企业，同时拥有A股、B股的上市公司，近年来业绩表现堪称平庸。新帅周洪江执掌张裕一年后，这个中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业依然难以走出失速怪圈。即便是周洪江押宝的白兰地，虽然占据国产白兰地96%以上的市场份额，但2018年同比增长仅0.94%。同期，中国干邑白兰地进口量大幅增加。

百年张裕，到底怎么了？

张裕与白酒葡萄酒行业其他企业的股价涨幅对比▲

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营收净利双下滑

百年张裕“原地踏步”

张裕公司成立于19世纪末，至今已有120多年的历史。作为国内葡萄酒老大，张裕曾在中国葡萄酒市场占据主要地位。但如今，业绩平平。

4月19日，张裕公布2018年年报，实现营收51.42亿元，较上年同比增长4.25%；实现净利润10.43亿元，仅增长1.06%。虽未交出亏损答卷，但这样的成绩对一家百年酒企来说，显然不够看。

更为雪上加霜的是，张裕一季报营收净利双下滑。年报发出的一周后，张裕公布2019年一季报，报告期内归属于母公司所有者的净利润为4.56亿元，较上年同期减4.81%；营业收入为16.67亿元，较上年同期减7.57%。

实际上，这已是张裕连续第七年业绩“原地踏步”。

2011年，堪称张裕的巅峰时期，时年其营业收入达到60.3亿元峰值，净利润更是高达近20亿元。但自那以后，张裕迎来滑铁卢。不仅营收在大幅下滑后，缓慢增长至如今的51.42亿元，净利润曾连续四年陷入同比倒退的窘境。

▲数据来源：Wind

Wind数据显示，2012年至2018年，张裕逐年营收分别为56.4亿元、43.2亿元、41.6亿元、46.5亿元、47.2亿元、49.3亿元、51.4亿元；净利润分别为17亿元、10.5亿元、9.8亿元、10.3亿元、9.8亿元、10.3亿元、10.4亿元。

▲数据来源：Wind

这一次，张裕将盈利增长停滞的部分原因，归咎于行业因素。张裕在年报中表示，随着进口葡萄酒不断蚕食国产葡萄酒的市场空间，国内葡萄酒市场竞争十分激烈，而原料和包装材料价格上涨，固定资产折旧、运费和人力成本增加，加大了盈利增长的压力。

此言并非没有道理。2018年，葡萄酒产业交出的成绩并不理想，规模以上葡萄酒企业212家，总产量62.91万千升，同比下降37.16%；完成销售收入288.51亿元，同比下降9.51%；实现利润总额30.63亿元，同比下降9.46%。

据Wind数据显示，在2019年净利润预测中，张裕以10.65亿元排在白酒与葡萄酒分类中倒数第二位，仅高于水井坊的7.5亿元，且远低于该行业分类的中位数与平均值。

▲数据来源：Wind

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价格技术双碾压

国内酒企被斩马下

是国人不爱喝葡萄酒了吗？或许只是不爱国产葡萄酒而已。

实际上，相比于张裕业绩的“原地踏步”，外资品牌的进口量近几年在不断增长。据中国海关统计，中国进口葡萄酒已由2011年的3.7亿公升，上升至2017年的7.5亿公升，平均每年增长12.8%。

至于原因，要从2011年的“中外葡萄酒战”说起。

2011年前，国产葡萄酒市场份额高达90%，但由于此后新西兰、智利等葡萄酒制造大国，开始陆续享受中国进口葡萄酒零关税政策，中国葡萄酒市场的大门正式对外打开。

由于进口葡萄酒有着大量农业补贴，生产成本较低，加之零关税助攻，导致利润可达到15%以上，而中国葡萄行业的这一数字是10%。国外葡萄酒对国内的碾压，不仅体现在酿造技术上，更开始体现在价格上。

此后，进口葡萄酒大量涌入国内，市场竞争由此加剧。仅2015年，中国的智利葡萄酒进口商就从400多家暴涨至900多家，数十万吨进口酒涌入，瞬间将国内酒企斩落马下。

此外，随着国人生活水平的提升，众多追求生活品质的消费人群，开始逐渐将目光锁定到具有增值属性的名庄酒上，进口葡萄酒尤其是高端进口葡萄酒深受青睐。带着洋文的进口货，不仅满足虚荣感，价格也使得大家可以接受。

“中国天然对于葡萄酒有崇洋媚外的心里，加之进口葡萄酒在进口酒商的推动下大量涌入市场，对国内葡萄酒销售产生一定的影响。”酒水行业分析师蔡学飞对市界表示。

如此一来，张裕集团等国产葡萄酒企业的市场份额，受到强烈冲击。而等到张裕想要发力代理进口酒的时候，市场格局已经初定，蛋糕分配完毕，并没有多余的留给张裕。

正如蔡学飞对市界所说，“张裕的现状是中国葡萄酒的缩影，中国葡萄酒企业绩下滑与增长停滞主要的原因是近年来伴随着中国的消费升级，对于品牌与品质的要求变高，但是国产葡萄酒长期以来品牌建设发力，消费者教育滞后，主打价格战，导致目前趋势下被市场逐渐边缘。”

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换帅一年多

周洪江押宝白兰地失利

急欲改变的张裕，迎来了新的掌舵者。

2018年1月10日，张裕发布公告称，选举周洪江任第七届董事会董事长，张裕正式进入“周洪江时代”。新华网的报道显示，周洪江2001年底便担任张裕上市公司总经理，2002年开始担任张裕董事、副董事长兼总经理，可谓深谙张裕发展之道。

新官上任三把火。同年5月28日，张裕进行大规模高管变动，随后独立董事郭国庆由于个人原因，递交离职报告。不过，当时有业内分析师认为，“张裕的高管团队变动，其实治标不治本。”

每个行业都有发展风口，张裕集团认为白兰地是中国葡萄酒业未来的一个主流风口，于是，周洪江将宝压在了白兰地上，并花费大量的投资搭建专职营销体系。“白兰地目前只占到张裕很少的业务，但6000多亿的中国烈酒市场，无疑是巨大的机遇。”周洪江坦言。

不过，周洪江面对的挑战显然不小。6月28日下午，首届中国白兰地发展高峰论坛在烟台举行。据每日经济新闻报道，中国酒业协会常务副理事长王琦在论坛上说：“国内真正的白兰地市场基本上被国外品牌占据，其中以人头马、马爹利、轩尼诗三个洋品牌为主。”

来自法国国家干邑行业管理局（BNIC）的数据显示，2017年中国干邑白兰地进口量同比2015年和2016年分别上涨了61.8%和34.8%，在诸多进口酒品类里增速是最快的。

作为国产白兰地的生产龙头，张裕数据看起来很美：2013年到2017年，张裕白兰地连续5年占据国产白兰地96%以上的市场份额。然，这只是占国产白兰地的比重！还有，2018年财报显示，张裕白兰地营收仅为9.99亿元，仅同比增长0.94%。张裕白兰地增收不增利的数据，显示其转型尚未取得显著成效。

对此，酒水行业分析师蔡学飞对市界表示，“张裕白兰地定位中高端，本身就需要大量的资源支撑，同时消费者对于国产白兰地基本没有认知概念，培育周期与教育成本极高。此外，白兰地基本被国外品牌垄断，竞争压力本身较大。”

实际上，不仅是在单一品类上押宝，张裕这几年也不断试图在海外寻找出路。

去年1月，张裕宣布出资2060.5万澳元现金，约合1亿人民币收购澳大利亚歌浓酒庄公司80%的股权。这是继在法国、西班牙和智利完成四次海外收购之后，张裕公司第五次进行海外收购。

此前，张裕先是以4379万元，收购法国富朗多家族干邑有限公司；随后又出资333万欧元，收购卡斯黛乐酒庄公司持有的蜜合花农业公司90%股权；2017年，张裕与LAMBOSPA签署协议，共同出资4803万美元在智利建立“根据地”。

据张裕2018年财报显示，其国外市场的营收比重仅占12.75%，在同比增幅3.93%的情况下，仍有较大增长空间。

对于张裕的布局，蔡学飞还是比较看好的，“我个人认为，张裕收购国外酒庄以及发力白兰地都是在迎合市场对于品质化与多元化的需求，毕竟张裕是国产葡萄酒的龙头企业，品牌号召力还是有的，而且拥有一定的产区与技术优势，可以说经过适当的战略调整与品类新布局，应该说，张裕会有新的发展机会。”

不过，在国外葡萄酒品牌纷纷杀入国内之际，张裕究竟能否反其道而行之，通过海外的收购与扩张打赢这场翻身仗，尚需观察。

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