中国巨石股票分析（给予中国巨石买入评级）

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1、中国巨石股票分析

5月11日，中国巨石开盘报18.72元，随后冲上跌停板。截至收盘，中国巨石股价报17.15元，跌幅为10.02%。中国巨石股价突然闪崩，引发市场的极大关注。中国巨石为什么跌停？公司是如何回应的？

中国巨石跌停

截至今日收盘，中国巨石股价报17.15元，市值为600.65亿元。消息面上，中国巨石并无利空传闻。截至发稿前，中国巨石方面暂未对股价跌停一事进行回应。

公开资料显示，中国巨石主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售。2021年一季度业绩公告显示，中国巨石营收约39.96亿元，同比增长63.62%；净利润约10.63亿元，同比增长243.56%；基本每股收益0.3036元，同比增长243.44%。

2、民生证券：给予中国巨石买入评级

2022-03-27民生证券股份有限公司李阳对中国巨石进行研究并发布了研究报告《深度报告：全球玻纤王者，中国制造典范》，本报告对中国巨石给出买入评级，当前股价为15.18元。

中国巨石(600176)

中国巨石：保持全球玻纤工业的领导者

中国巨石，成立于 1993 年， 1999 年于在上交所上市，控股股东为中国建材。营收主要来自玻纤及制品业务，国内设立浙江桐乡、江西九江、四川成都三处主要生产基地。

玻纤行业：供需紧俏，迭代升级

需求端，我们预计 2022 年国内玻纤表观消费量为 660 万吨，同比+6%，增量主要来自出口、新能源汽车、风电领域： 1） 2021 年我国玻纤及制品出口总量达 168.3 万吨，同比+26.6%，海外需求高景气； 2）玻纤复材为汽车轻量化重要材料，单车用量提升空间大，新能源车渗透率迅速提升带动玻纤用量； 3）风电纱不断升级，看好风电装机趋势。供给端， 2022 年继续消化前期新投产能，严格假设条件下，实际新增仍然有限。预计今年实际产能边际放缓（预计新增 45.5 万吨， 2021 年为+82 万吨），且增量主要来自行业龙头。我们预计 2022 年有效产能增量约 64.7 万吨。综上测算 2021-2022 年玻纤行业产能富裕率为 2.65%、 3.86%，供给冲击有限。

公司掌握全球玻纤定价权

供需关系决定玻纤价格周期性波动。我们复盘近3轮行业价格变化： 1） 2014-2015年：风电“抢装潮”拉动需求； 2） 2017Q4-2018H1：成本推涨，出口+热塑景气； 3）2020Q3 至今：疫情导致供需错配，下游需求轮番接棒。本轮“不一样”：价格峰值更高，高位时间更长，弱化周期属性，成本和价格均可能出现趋势性变化。

周期底部扩张，制造智能化、产销全球化： 1） 2011 年前：金融危机底部发力，产能跃升全球第一。持续降本，厚积薄发等待玻纤价格回暖。 2） 2011-2017 年：“以外供外”，全球布局。目前埃及共拥有 20 万吨玻纤产能，美国拥有 9.5 万吨。 3） 2018-2021年：智能制造，再造巨石。技术+产品不断迭代，成本管控引领行业： 2010 年前池窑规模持续领先， 2010 以来技术引领变革、产品结构升级。规模优势+产业链整合+地理位置优势，吨成本持续下行，降本效益显著，吨净利 2014 年后上一台阶，吨净利中枢从200-500 元上升到千元以上。

投资建议

公司估值显著偏低。我们认为，公司作为全球玻纤王者，成本优势明显，产能投放仍有增量，较同行可享受一定估值溢价。同时，玻纤行业、巨石自身弱化周期影响，估值中枢有较大提升空间。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 67.21、 71.30 和78.43 亿元，对应 3 月 24 日动态 PE 分别为 9x、 9x、 8x。横向对比， A 股玻纤行业可比公司 2022 年平均 PE 为 9x 左右。纵向对比，当前巨石 PE 位于近 10 年中枢低点， PB位于近 10 年中枢。综合考虑行业地位、盈利能力、业绩增长空间及当前估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行；行业产能投放节奏不及预期；燃料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.24%，其预测2021年度归属净利润为盈利62.95亿，根据现价换算的预测PE为9.67。

最新盈利预测明细如下：