AH股溢价指数不断攀升 南向资金不断增持港股（助推AH溢价持续收窄）

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• 1、AH股溢价指数不断攀升 南向资金不断增持港股
• 2、南下资金料持续流入 助推AH溢价持续收窄

1、AH股溢价指数不断攀升 南向资金不断增持港股

8月18日，恒生AH股溢价指数盘中创下了今年以来的新高，达137.83点，全天报收于137.21点，微跌0.03%。自7月以来，AH股溢价指数进入上行区间，屡创阶段新高。7月1日至8月18日，该指数累计涨幅已达6.72%。

AH股溢价指数持续走高，意味着A股相对H股溢价越来越高。粤开证券策略团队表示，由于两个市场的估值水平、参与机构的认知等影响股价的因素存在差异，导致AH股价之间长期存在价差。目前，AH股溢价指数处于近十年的高位水平。

根据粤开证券研究院策略团队的统计，截至8月17日，所有A+H上市公司都处于A股溢价状态。其中，溢价最高者为洛阳玻璃，溢价率525%；溢价最低的是泰格医药，溢价率2.87%。

AH股溢价指数常被用来衡量A股与港股之间相对估值的高低，这对于资金配置港股具有重要的参考价值。AH股溢价指数不断攀升，与A股有着相同基本面的H股相对更便宜，与之相伴的是今年以来南向资金源源不断增持港股。

数据显示，南向资金昨日净流入10.75亿港元，8月以来已合计流入181.62亿港元，最近30个交易日仅有两个交易日出现小幅流出。同时，与北向资金今年以来流入流出波动加大不同，南向资金今年以来以单边净流入态势持续买入港股，并一度在3月份连续刷新单日净流入额的历史新高，显示出资金对港股长期投资价值的信心。

沪上一位专注港股投资的私募负责人表示，港股市场存在低估值、高股息率、优质新经济公司聚集等特点，且目前仍是全球市场的“估值洼地”。同时，港股更注重分红，港股中较为优秀的公司历来保持着较高的分红比例，其较高的股息率尤其适合保险公司、养老机构等长期资金配置。

同时，国信证券策略团队认为，A股市场制度建设还在持续，注册制改革不断推进，外资持续流入A股，叠加南向资金活跃度提高，或许将给包括投资者结构、投资风格等市场特征带来变化，以往制约两个市场估值趋同的制度性因素将逐渐减小甚至消失。未来，预计AH溢价代表的结构性差异将持续缩小，同一家公司在两个市场的价差最终将维持在合理水平。

粤开证券研究院副院长康崇利同样认为，目前A股平均要比H股“贵”了近一倍的情况，在未来将会消失。而在AH股溢价持续收窄的过程中，也可以找到合适的投资机会。

2、南下资金料持续流入 助推AH溢价持续收窄

恒指近期持续走强显示港股人气回暖，从而引起衡量AH股价差的恒生AH溢价指数接连下跌，目前依然在低位徘徊。尽管恒生AH溢价指数15日小幅上涨0.28%至117.22点，但在前一日该指数创下了116.89点的2014年12月15日以来的低位。

分析人士指出，两地上市的公司中，金融和可选消费行业的溢价降幅最大，未来南向资金买入金额最多的标的也可能将以金融、地产和消费为主。

AH溢价指数走软

进入3月以来，AH溢价指数持续走软，目前徘徊于2014年12月15日以来的低位附近。

南下资金持续流入是支撑港股的重要因素。Wind统计显示，今年以来，沪港通南向资金461.08亿元人民币，北向资金61.3亿元，前者为后者的7.5倍。特别是本月南向资金64.53亿元，而北向资金为净赎回64.91亿元，几乎与南向的净买入资金相当，资金明显呈现南下趋势。

从3月3日以来，沪港通中的港股通结束了2月几个交易日的净赎回状态，重新回到资金净流入状态，并且多个交易日资金净流入金额达到10亿元人民币以上，凸显出资金青睐港股的状态并未出现根本改变，此前暂时的资金净流出可能更多是受到外围股市调整影响。

Wind统计还显示，分行业来看，两地上市的公司中，金融和可选消费行业的溢价降幅最大。而公用事业、材料、能源和工业AH溢价降幅较小。沪港通和深港通中，南向资金买入金额最多的标的，也以金融、地产和消费为主。

南下资金料持续流入

港股分析师认为，低估值优势是香港市场受到众多机构投资者关注的重要因素之一。多家机构表示，基于对港股市场未来表现的乐观预期，主投香港股市的相关投资品种有望继续受到资金的追捧。

瑞信集团报告指出，最新数据显示，恒指市盈率和市净率分别为11.9倍和1.11倍，恒生国企指数分别为8.3倍和0.93倍。相对较低的估值水平，增强了其对市场的吸引力，也是恒生国企指数涨幅相对更高的重要原因。

摩根士丹利指出，伴随新经济（爱基,净值,资讯）行业盈利上升，全球金融风险下降，预计未来12个月约有190亿-300亿美元资金流入港股。

兴业证券(行情601377,买入)近日研报指出，保险、基金、银行等机构资金将是内资流入香港的主力，配置需求的潜力巨大，港股低估值蓝筹股对险资吸引力更大。

瑞银证券维持今年南下资金将以保险等机构投资者为主的判断。内地资金南下可能是推动港股近期相对A股表现强势的重要原因之一。南下资金推动AH溢价迅速收窄，这一态势对今后南下资金配置具参考意义。行业AH溢价变化以及买入金额最大的股票显示，近期南下资金投资偏好与以保险和公募基金为代表的机构投资者相近。

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