福寿园股票（<01448>的膨胀之路）

关于【福寿园股票】:福寿园值不值得长期投资？千万别小看丧葬这门生意，今天乾乾小编给您分享一下，如果对您有所帮助别忘了关注本站哦。

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1、福寿园股票

周三爱姐回答了一个头条的悟空问答，看下图。说到好赛道、好公司、持续现金流。最近爱姐还真的发现了一个超级超级暴利的行业，真赚钱啊，我犹豫了好久不知道该不该讲，一般这么想的时候，都是不该讲，但是谁能跟钱过不去呢？

我还是决定要写一写，就像标题所说：这个禁忌，我先破了！这个行业就是——殡葬业。死亡话题，国人向来避讳，但你千万别小看丧葬这门生意，这个产业的发展史浓缩着人类文明的进化史。全世界70亿人，谁能逃开这门产业，你品，你细品？

有人说，就算这个行业再暴利也不能买，赚死人的钱不吉利。我不太认同这个观点，要是按照这个逻辑，医药行业不能买了，那是赚病人的钱；白酒行业也不能买，喝多伤身体。

中国的殡葬业市场是一个暴利的朝阳行业，大家也都知道殡葬业赚钱，但因为忌讳鲜有关注。但是！你不关注，有人关注：投资大师彼得·林奇在他的书中曾经提到过一家总部位于休斯顿的叫SCI的美股，全称Service Corporation International（国际服务公司），是做丧葬服务的，他认为这是一门好生意，无论是做墓地的还是丧葬物品的，几乎都有巨大的利润。

现如今SCI已经是全球市值最大的殡葬巨头，截止2020第三季度，营业收入就做到了173.06亿美金。而在咱们中国，能跟它对标的行业龙头就是福寿园了，平均毛利高达80%，能达到这种水平的大概也就是茅台等少数公司了。

到底福寿园值不值长期投资呢？让我们按照三步法一起来看看：

一、看赛道

宏观经济学告诉我们决定市场价格的无外乎两点：需求与供给。让我们从供需两端来看看殡葬行业是不是好赛道？

需求端方面：

1、人口结构老龄化趋势

从1943年开始我国人口进入加速增长阶段，若以人均寿命77岁左右的数据计算，我国每年人口死亡基数其实正在开始增加。据券商的统计：2019年，我国65岁以上人口占比已达12.6%，国内年死亡人口已达近千万人。

据联合国预计，2020年起，我国老龄化进入快车道，老龄化人口占比提升推动国内粗死亡率提升，预计国内2020~2025年死亡人数增速有所提升，5年累计环比增速由过去的5%左右提升至12%左右。

其实不用详细的数据，也能大概对我国人口年龄结构有个了解，学校的入学生多不多，政策现在都开始放开三孩了……

2、城镇化人口增多

2019年城镇常住人口增加1706万人城镇化率突破60%据英国皇家特许测量师学会预计，2025年中国城镇化率可接近70%，城镇化率持续提升有望推升公墓需求。在城市，火化一般是必须的，伴随着中国的厚葬传统，对殡仪服务和墓地的需求是呈上涨趋势的。

供给端方面：

1、进入门槛高，竞争少

殡葬行业的进入门槛非常高，因为土地本身就具有稀缺性，原则上国家不会再去批新的土地给殡葬业的，这个行业就是典型的自带政府管制护城河，拿着放大镜也很难找到对手的行业。

2、“存货”没有贬值压力

也正因为土地供应少，墓地一般做得又是“长期买卖”，也不愁卖，因此墓地价格这几年持续在保持10%的速度增长。比如福寿园的平均拿地的成本大约只有600元/每平方米，而它墓穴的均价约为每平方米7万块钱。

总的来说：

1、由于需求端的激增（死亡人口、城镇人口、火化率的提升），供给端的萎缩，这个赛道的天花板极高。

2、再加上国人上至天子、下至平民厚葬的传统文化、人均可支配收入的提高、消费观念的转变，可以说丧葬生意经营起来无需费脑子，并不依赖运营能力。

建好一个墓园，不仅可以一直有收入，而且这个收入不出意外每年还都会维持一定的增长，不仅不愁卖还不愿意卖得太快，存量墓地不仅不会贬值还会提价。而且纵使经济环境差，殡葬行业并不受经济周期影响，相对更为稳健。赛道的确是好赛道，那么福寿园算不算是好公司？

二、看公司

福寿园（1448。HK）1994年成立于上海，2013年登陆港交所，现已布局全国16省份30余城市，中国殡葬服务业的绝对龙头。

1、福寿园是做什么的？

2020年福寿园的三大主营项目占比为：墓地服务（84.32%）、殡仪安排（13.92%）、其他服务（1.76%）。

墓地服务包括：墓地销售、陵墓设计、落葬服务等。

殡仪服务包括：遗体处理（尸体的处理，包括火化服务）、运输、化妆、出殡、追悼服务等。

其他服务包括：殡仪服务的产品销售，生前契约、互联网+和生命教育。

可以看到福寿园正在从单一卖墓地渐渐发展至墓园运营、殡仪服务、规划设计、殡葬设备、生前契约、互联网+和生命教育七大业务板块。

2、殡葬行业有多赚，福寿园的业绩可见一斑，行业地位遥遥领先。

2010年至2019年，福寿园营收实现年复合增速20.3%，净利润实现年复合增速21.0%，这增速是秀儿本秀了！不仅要速度，质量也不错。2017年至2019年，福寿园的经营活动现金净额分别为6.71亿、3.04亿、7.07亿。近十年公司的净利润为28.64亿，却创造了38.08亿的经营现金流。

从图中和行业内其他企业对比，福寿园的营收质量明显处于较高水平，而且极为平稳。

再来看下营收情况对比：

有句话叫做，北福成南福寿，中国殡葬大小王。福成股份的营业收入和福寿园不相上下，两者远远把其他同行甩在后面。

再来看下净利润情况：

看到这里可能有些人会疑问为什么福成的净利润比福寿园差那么多，其实，福成股份的主营业务并不是殡葬服务……

仅有绿色部分是可以比较的殡葬服务，主营是餐饮、肉制品……一家卖肉的做殡仪，真心有点惶恐。

3、业绩的可持续性怎样

除了高质量的营收外，公司拥有充足的净现金存量19.9亿元，资本负债率下滑0.1个百分点至3.9%，财务状况稳健，手握充足现金，为后续公司跑马圈地储备了足够的资本弹药。

福寿园的墓地储备规模（上图）自2013年起就一直不断上升，截至2019年储备量已经达到了2300000㎡；而每年墓地出售量（图右边）基本上维持在35000-40000的区间内。退一万步讲，即便福寿园的墓地不再扩张，也能够支撑其再活50年。

4、福寿园的管理团队怎么样？

福寿园的两个老板，一个是白晓江，一个是王计生。1994年接触丧葬行业，从靠"名人集邮"打开福寿园市场，到投入巨资把殡葬业做得美丽阳光；从人性化表达以情动人打动客户，到业务大幅扩张覆盖数十个省份，在丧葬行业摸爬滚打多年的两个人，可以说，对于这个行业的了解，无人能及。除了专业度，格局也是重要因素。

5、福寿园的现状和未来增长点

按照财务数据来看，今年福寿园的主营业务墓园服务和殡仪服务均出现一定的下滑情况。2020年中报，墓园服务收益6.19亿元，相较2019年中报的7.72亿减少19.9%；殡仪服务收益为1.02亿元，相较2019年中报的1.28亿减少20.4%。

其实也可以理解，疫情期间，红白喜事都禁止大操大办……但在细分财务数据中，实际上还可以看到一些亮点。墓地单价水平继续提高，区域分布更加均衡这都是意料之中的事情，毕竟供不应求会涨价，通过一系列并购进行扩张，可以跑马圈地。需要注意的，也是未来福寿园最大的利润增长点就是——生前契约的持续高速增长。

2020年上半年，福寿园已在12个省级区域的21座城市销售生前契約服务，共签订2579份合约，较去年同期增长78%。

什么是生前契约？

史铁生说：“死亡是一个必将到来的盛大节日。它终将到来，我们无从躲避。面对死亡，我们都要补课。关于活着这件事死亡是最好的老师，而生前契约则是死亡教育最好的工具。”

生前契约的费用来源于两方面，一个是身后事买墓地的钱，一个是生前服务的钱。比如说从临终关怀、殡葬服务、到纪念以及死亡教育等流程内容的个性化服务产品，有很多利润点可以做，而且是预付款项，这可比巴菲特的保险浮存金要好多了。

生前契约这一业务在中国才刚刚起步，但是对标美股SCI，就知道这个是很大的利润点。SCI的墓地销售有70%是靠生前协议提前锁定的，有70%的墓地是在人还活着的时候就已经买了。不要疑惑，这就是东西方的文化差异，西方人生前买墓地就像买汽车一样普通，而中国人对于死亡问题跟面对性教育一样都是讳莫如深。

这个市场到底有多大，用数据说话，目前，生前契约在美国的普及率达90%，日本也达到了75%，台湾将近60%，而中国大陆，可能还不到1%。在国内老龄化趋势愈发严重的背景下，生前契约正吸引更多希望及早安排好自己身后事的客户群们，发展潜力极大，如果福寿园把这块服务做好了，说不定可以赶得上美股的SCI。

经过一系列的深入了解，你会发现福寿园并不只是传统观念上一家赚死人钱的公司，而恰恰相反，他也在跟着时代创新发展。比如说环保火化机（无废气）、基因库（能匹配上谁是祖先）、云祭扫（VR投影）、墓穴的二维码（扫一扫就能知道逝者的生平往事）。时代在变，技术在变，唯有不断创新的企业才能长青。

三、持续而长线的现金流

找到了好赛道、好公司，别人的观点可能是等个好价格，而爱姐的第三步就是拥有持续而长线的现金流，你要有源源不断的持续现金流买买买，分批买，持续买。

尤其是在好公司出现非理性下跌时可以有足够的子弹增持，不致命的利空回过头都是黄金坑！不管是股神巴菲特还是高瓴的张磊，这一条都是他们决胜的关键。那么如何获取持续而长线的现金流呢？好好工作，努力赚钱！

本文仅提供长投分析思路，不做任何投资指向性指引。股市有风险，入市需谨慎。（文章来源：【新股说】微信公众号）

2、福寿园(01448)的膨胀之路，是否还有机会上车？

福寿园一路上涨以来，期间跌幅超过3%都鲜有出现，因此经历6月19的大跌，是否意味着为众多投资者提供了上车机会?

(数据来源：富途证券)

北水持续流入，沽空者寥寥

福寿园是中国最大的殡葬服务提供商，中国殡葬服务业的领军者和整合者，市占率1.5%排行第一，于2013年在港交所上市。

智通财经APP了解到，自2016年12月6日纳入深港通标的后，福寿园持续获得南下资金的喜爱，其走势也很让人欣慰。

最新数据显示，截止6月15日收盘，福寿园的港股通持股比例由5月初的3.6%上升到4.43%。

细心的投资者会发现，即使有南下资金的持续买入，其股价能否持续走强，还得考虑到沽空力量的存在。

智通财经通过跟踪福寿园的沽空数据发现，尽管福寿园PE已高达37倍，但沽空者仍是寥寥无几，近半个月来，其沽空占比最高也只有5%多一点，大多时候都在1%左右。

(数据来源：智通财经网)

相对于今年大步长跑的医药及教育股来说，其沽空数量几乎可以忽略不计。如上市仅半年早已翻倍的教育龙头中教控股(00839)上周三沽空占比高达21.63%;此外，PE已高达293倍的药明生物(02269)6月15日的沽空占比高达39.39%，较前一日的7.5%大幅攀升。

可见，在沽空肆无忌惮的港股市场，资金对福寿园的看涨逻辑也是无可挑剔的。

业绩增长高枕无忧

资金进出、多空对决往往只能说明股价的短期波动，但股价的长期走牛必须得依赖强劲的基本面。

首先，殡葬行业空间之大这一点已众所周知，且这门生意是永续的，而且可以说是刚需。

从简单的供需层面来看，需求方面，根据《2016-2022年中国殡葬行业市场调查研究及发展前景预测报告》：2017年，我国人口数是13.9亿，死亡率是千分之7.11，也就是说每年有988万的人离世。

因此即使按平均5000元/人进行保守估计，目前殡葬市场规模高达500亿。

而供应方面，目前情况为殡仪服务供不应求。如全国目前只有1500多家殡仪馆，其中达到国家要求一、二、三级标准的只有20%。平均每个殡仪馆一年要承担7000个遗体个案，殡仪服务供不应求。

此外，福寿园的业务模式极容易看懂，其主要通过内生+外延式增长。如外延并购方面，今年2月份，福寿园旗下重庆福鼎拟斥资1.2亿元收购辽宁观陵20%的股权;5月份，福寿园斥1.08亿元收购安佑生态纪念陵园100%股权，其业务首次涉足内蒙古自治区。

近来在内生方面也有动作，如6月初公司中标武汉市黄陂区殡仪馆采购项目。其实关于福寿园业务拓展方面，智通财经此前在《破解福寿园(01448)走牛密码：内生外延协同发力》已有论述。

对于未来业绩展望，管理层的目标是在未来3年内将利润翻倍。

花旗亦认为，由于福寿园管理层积极拓展加二、三线城市的墓地增长，通过升级设施而取得更多市场份额，预计2018年下半年会在小型墓地资产上进行并购，

将其目标价由9港元上调至10港元。

此外，作为行业龙头，福寿园具备良好的品牌效应，每年毛利率都在稳定升高，随着消费升级且公司本身增值服务的持续提升，提价效益明显。

如福寿园提供定制化服务，丰富高端消费的选择范围，定制艺术墓、草坪卧碑墓平均单价增幅达到 16.5%，2017财年整体毛利率从79.1%提升到80.2%。

随着中国老龄化社会来临、城市化发展、火葬率的提高、土地资源稀缺、消费服务升级、殡葬服务业是刚需的朝阳行业，天花板非常高，因此行业龙头福寿园具备较宽的护城河。

龙头更要创新

任何行业，不管是大消费还是半导体、医药行业，在市场持续震荡下，“创新”仍是抓住重点行业优秀个股的主线。

此前刚纳入港股通标的时，福寿园就表示，要坚持不懈积极地开拓新的发展模式及领域，为股东和社会创造更多的价值。

近年来，公司利润高速增长也说明了公司管理层团队持续高效得在发展主业。

智通财经APP了解到，在简单的业务模式上，福寿园也有不少创新，如今年6月13日，福寿园与萧山区殡仪馆合作，共同成立了浙江省杭州市第一个“公建民营”项目——萧山殡仪服务中心。

此外，福寿园创新业务还表现在业务模式的创新，如2017年，公司共签订了1174份生前契约，包括临终关怀、遗体接送、灵堂搭建、告别仪式及相关后续服务等。

除此之外，在环保政策日益严格的驱使下，福寿园在推进殡葬改革和绿色殡葬方面也构筑了较高的行业壁垒。

如福寿园自主研发的智能环保火化机先后获得了多项专利，目前已在上海、江西、山东、重庆、安徽、湖北等地区的殡仪馆投入使用，并出口至俄罗斯及蒙古。

近日，该产品再进入湖北省，湖北省人口众多、市场广阔，可以说将成为福寿园战略发展布局的重要地区之一。

综上，如果说股价短期波动是投票机，长期而言则是称重器，鉴于福寿园行业空间大、商业模式简单清晰、现金流稳定、长期来说仍是牛市。福寿园目前对应动态市盈率为37.4倍，并不便宜，但是作为港股市场稀缺标的，且为行业龙头，享有一定估值溢价也是合理的。

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